核心观点 - 太平鸟正经历连续三年业绩下滑 营收从2021年109.2亿元降至2024年68.02亿元 降幅超37% 净利润从7.13亿元降至2.17亿元 降幅超70%[1][38] - 公司面临品牌全线衰退 库存积压 加盟商信心不足 现金流恶化等系统性经营危机[1][10][13] - 过度依赖IP联名和快速扩张策略导致产品竞争力下降 增长模式难以为继[32][34][44] 财务表现 - 2025年上半年营业收入28.98亿元 同比减少7.86% 归属于上市公司股东净利润7771.16万元 同比下降54.61%[4] - 扣非净利润大幅缩水至1370.90万元 同比暴跌近八成[1] - 经营活动净现金流由2024年同期1.83亿元转为-2.62亿元[13] - 存货达15.20亿元 同比增长9.8% 存货周转天数延长至192天[10] - 计提存货跌价准备7736.23万元[12] 品牌表现 - 四大主力品牌2025年上半年全部下滑：PEACEBIRD女装营收10.60亿元同比下滑10.45% PEACEBIRD男装营收11.80亿元同比下降7.42% LEDIN少女装营收2.33亿元减少7.18% MINIPEACE童装营收3.77亿元下降3.73%[5] - 女装自2023年起被男装反超 2024年营收占比降至37.34%低于男装的41.52%[5] - 乐町少女装连续三年跌幅超20% 营收占比从高峰近15%降至8.10%[6] 渠道运营 - 门店总数降至3179家 较2021年高峰期缩减近四成[8] - 2025年上半年净关闭194家门店 其中加盟店净关闭150家[7] - 直营渠道营收14.04亿元微降0.13% 加盟店渠道营收7.13亿元同比下降13.63%[9] - 线上渠道营收7.48亿元 同比下降24.58%[10] - 加盟商预付款从去年上半年1.2亿元骤降至5252.77万元 同比下滑48.56%[10] 战略转型历程 - 1996年创立品牌 初期选择休闲男装路线避开正装市场竞争[16][17] - 1998年金融危机后转型虚拟经营模式 剥离生产环节专注品牌与设计[19][23][24] - 2001年开辟女装业务 2015年女装收入超过男装成为增长引擎[26][27] - 2008年推出乐町少女装 2011年上线Mini Peace童装 形成品牌矩阵[29] - 2017年A股上市 当年女装 男装 少女装 童装收入分别达26.85亿元 25.20亿元 9.48亿元 7.09亿元[29] 扩张与危机 - 2020年采用"疯狂联名+快速上新"策略 全年与50多个IP联名[31] - 2021年门店数量突破5000家 营收达109.21亿元创历史新高[31] - 激进扩张导致单店营收下降 管理成本增加 产品缺乏核心竞争力[33][34] - 2022年遭遇上市首次亏损 开启大规模关店 2022-2024年合计净关店1841家[35][37] - 核心高管陈红朝2023年离职后多次减持 持股比例从9.38%降至4.75% 套现约6亿元[41][42][44] 行业背景 - 消费市场从增量竞争进入存量竞争阶段 消费者更注重品质与性价比[44] - 过度营销和同质化产品面临市场淘汰[44]