文 | 赵伟、陈达飞、赵宇、王茂宇、李欣越 联系人 | 赵宇 摘要 近期，欧、日本主权债务市场大幅调整，引发全球金融市场risk off。如何看待本轮海外债券市场恐慌的持续性？美国货币市场和美债市场的流动性能否通过"压 力测试"？ 一、 欧、日主权债务"迷你 风暴"：近忧与远虑 近期，欧、日国债利率普遍上行，普遍诱因是政局动荡及财政宽松预期升温。 法国总理贝鲁将财政紧缩方案与9月8日的国会信任投票绑定，市场预期投票或失 利，财政紧缩方案难以落地。英国首相斯塔默改组内阁，试图削弱"鹰派"财政部长里夫斯的预算权；日本方面，7月自民党执政联盟在参议院选举中失利，石破 茂首相职位不稳，如果重组政府，日本财政或转向积极。 通胀的阶段性反弹和中长期通胀预期的抬升是国债长端利率上行的动量之源。 欧元区除外，西方主要经济体核心CPI均已重回"3时代"。截至7月，英国已经回 升至3.7%，美国和日本均为3.1%。英国CPI通胀已连续三个月超出市场预期，且服务通胀粘性较高。日本核心-核心CPI通胀继续维持在3.4%的高位，且今年春 斗工资涨幅仍超预期。 中期而言，美债长端利率易上难下，核心驱动力是期限溢价的抬升，底层逻辑是"财政 ...