美股盈利增长动力 - AI加速落地成为盈利增长关键引擎[1] - 企业资本支出强劲为长期增长奠基[1] - 消费者支出同比增长4.1%（年初至今+3.6%） 其中可选消费增5.3% Z世代/千禧一代消费增7.0%[1] - 美元走弱利好出口企业间接提振盈利[1] - OBBBA法案前期支出部分抵消关税与移民带来的增长阻力[1] 短期市场风险 - 投资者仓位处于高位 市场估值偏贵 高贝塔股投机行为加剧[2] - 关税引发通胀反弹可能限制美联储降息路径（市场预期2026年底前降息6次）[2] - 9-10月是历史上美股表现较弱时段[2] - 可通过买入9月19日到期99%-98%看跌期权价差（成本0.174%）对冲CPI风险 潜在收益杠杆近6倍[5] AI板块主导地位 - 标普500中约30只AI相关股票合计占指数43%市值[6] - 自2022年11月ChatGPT推出后几乎贡献标普500全部收益及大部分盈利增长[6] - AI板块2025年盈利增长预期13.8% 2026年预期13.4% 显著高于非AI板块[7] - 过去一年AI企业在资本支出与研发投入约8000亿美元（两者各占50%）[9] - 未来12个月AI投资支出预计增长33%[9] - JPAMAIDE指数若跌破50日均线可能引发广泛市场回调[14] 消费与回购支撑 - 美国家庭债务与资产比率降至1960年代以来最低水平[15] - 若债务资产比率回归历史均值可释放约2万亿美元增量信贷[15] - 标普500股票回购公告规模年初至今达9580亿美元 远超过去三年同期6440亿美元均值[18] - 日均回购规模约50亿美元[18] - 叠加7000亿美元股息 股东总回报规模达1.2-1.3万亿美元[18] 通胀与政策影响 - 关税对耐用品通胀的影响开始显现[23] - 1966-1980年通胀上行阶段标普500经通胀调整后年均仅涨2% 1981-1995年通胀下行阶段年均涨幅达12%[25] - OBBBA法案2025-2026年将带来3730亿美元新增赤字支出 重点投向AI/数据中心/电气化与国防领域[25] 投资策略方向 - 通胀超预期时优先选择低波动股而非高贝塔股 偏好优质成长股而非优质防御股[26] - 关注银行/保险/能源等通胀受益板块 规避必需消费/电信/房地产等利率敏感型板块[26] - 可配置JPAMINOP指数（通胀跑赢篮子）聚焦与通胀/大宗商品相关性高的周期股[26] - 预计2026年初标普500有望升至7000点 核心逻辑包括AI驱动盈利/政策支撑/估值维持20倍以上（当前23倍PE）[27]