文章核心观点 - 甲骨文因与OpenAI传闻中的巨额算力合同导致其剩余履约义务(RPO)飙升至4550亿美元，同比增长359%，市值随之暴涨，并提振了全球资本市场对算力产业链的信心[4][5] - 甲骨文云业务(OCI)凭借其低成本、低延迟、高性能和开放性的特点，精准契合了AI厂商对大模型训练和推理基础设施的核心需求，是其获得大额订单的关键[8][9][10] - 国内市场目前尚无完全对标甲骨文业务模式（企业软件+云IaaS）的企业，独立云厂商受制于资本实力，大型云厂商则面临业务中立性考验[12][17][18] - 在云市场格局演变中，产业链上游为数据中心提供硬件设备的“卖铲人”赛道，因需求确定性强，可能比直接投资云厂商更具投资价值[19][20][25] 甲骨文获得天价订单的原因分析 - 技术架构具备高性价比：OCI采用“Off-box Network Virtualization”等技术，释放服务器硬件性能并增强安全性，其扁平、无超额订阅的网络架构降低了延迟，在计算和网络成本上比其他主流云厂商更具性价比[8] - 提供全栈服务并推行多云战略：OCI提供从IaaS、PaaS到SaaS的全栈服务，并允许客户将其优势服务（如数据库）部署在微软Azure、亚马逊AWS等竞争对手的云上，提升了平台开放性和跨云协同能力[9] - 云业务具有相对独立的地位：与谷歌、微软、亚马逊等同时拥有自研大模型的云厂商不同，甲骨文不涉足自研大模型，与下游AI客户（如OpenAI）不存在直接利益冲突，其中立性是赢得订单的重要原因[9] 国内云服务市场对标分析 - 企业软件厂商难以对标：用友、金蝶等企业在软件业务上与甲骨文相似，但缺乏大规模投入云基础设施(IaaS)的能力，无法对标其当前增长逻辑[12] - IaaS市场主要玩家分类：中国IaaS市场主要由互联网巨头（阿里、腾讯等）、ICT厂商（华为、中兴等）、电信运营商（移动、电信、联通）、独立云服务商（优刻得、青云科技）及传统IDC服务商五类玩家构成[13][14][15][16][17] - 市场格局与对标难点：市场由巨头主导，但其云业务中立性相对较弱；独立云厂商虽具中立优势，但业务结构单一，缺乏能提供稳定现金流的核心主业，制约了其大规模资本开支和扩张能力，因此国内尚无完美对标甲骨文的企业[17][18] - 投资启示：未来云市场可能维持“巨头吃肉，独立厂商喝汤”的格局，独立厂商的发展取决于后续资本支出能力，从投资角度看，布局资本开支能力强、已形成规模效应的大型云厂商是更稳健的选择[18] 上游“卖铲人”产业链投资机会 - 需求确定性高：无论云市场格局如何变化，终端云需求的爆发必然带动云厂商增加资本开支，这些开支主要流向数据中心相关的硬件设备[20] - 数据中心设备成本构成：建设AI数据中心，设备投资（不考虑土建等）占总成本的80%-90%，其中AI服务器、网络设备、存储设备等主设备成本占比80%-90%，供配电、冷却系统等配套设备成本占比10%-20%[20][21] - AI服务器是核心受益方向：在主设备投资中，AI服务器占比约60%-80%，是投建数据中心最受益的方向[22] - 国内主要参与者： - AI服务器：品牌商包括浪潮信息、紫光股份（新华三）、中科曙光、烽火通信等；代工厂商包括工业富联、华勤技术等[22] - 网络与存储设备：网络设备参与者包括中兴通讯、锐捷网络等；存储设备参与者包括中兴通讯、联想、中科曙光等[22] - 供配电系统：占比最高，技术从UPS向效率更高的HVDC演进，参与者包括江海股份、领益智造、麦格米特、奥海科技等；备用电源柴油发电机参与者包括潍柴重机、玉柴国际等[23][24] - 冷却系统：随着算力密度提升，液冷有望成为主流散热方案，预计2026年全球AI液冷市场规模有望达到86亿美元，参与者包括零部件商（英维克、飞荣达等）、液冷服务器厂商（工业富联、浪潮信息等）及解决方案商（英维克、曙光数创等）[25]