公司港股上市计划 - 公司计划发行H股并在香港联合交易所主板挂牌上市 实现"A+H"股上市 [2] 近期财务表现 - 2025年上半年营业收入为115.66亿元 同比增长1.73% 但归属于上市公司股东的净利润为15.8亿元 同比下降3.42% [7] - 2024年全年营收为209.57亿元 同比下降2.65% 归属于上市公司股东的净利润为21.59亿元 同比大幅下降26.88% [7] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为23.17亿元 同比大跌55.7% [8] - 公司净利率从2014年的19.28%持续下滑至2024年的10.45% 为十年最低点 [15][16] 商业模式与市场挑战 - 公司采用独特的"轻资产+类直营"模式 不参与设计生产 以加盟为主 总部统一管理运营 [11] - 该模式在增量市场时代助力公司崛起 但在服装消费市场趋于饱和的存量时代逐渐失灵 2024年限额以上单位服装鞋帽针纺织品类零售额仅增长0.3% [11][13] - 商业模式被指过于传统 扮演"推"的角色向消费者推销产品 而非基于消费者需求导向的"拉"的角色 [17] - 产品更新滞后于潮流 存在"一件经典款卖十年"的现象 品牌形象趋于"老气横秋" [18][21] 存货与现金流问题 - 2024年末存货达到119.87亿元 同比增加28.38% 存货周转天数长达330天 相当于一件衣服要花11个月才能卖出 [26] - 存货占流动资产总额的53.39% 大量资金被存货占用 对现金流造成巨大压力 [30] - 2024年现金及现金等价物净减少50.23亿元 [31] 分红策略与股东回报 - 2021年至2024年 公司股利支付率维持在85%以上 2024年派现19.69亿元 股利支付率高达91.22% 远高于沪深A股上市公司39%的平均水平 [32] 管理层转型举措与成效 - 二代掌门人周立宸上任后 公司加码运动赛道 获得HEAD品牌中国独家授权 并通过子公司斯搏兹与阿迪达斯达成战略合作 截至2025年上半年末代理的阿迪达斯门店数量达529家 [40][42] - 公司联手京东推出"京东奥莱"折扣业务 目前全国门店超过40家 [43] - 公司积极拓展海外市场 目前海外门店数达111家 并计划布局中亚、中东、非洲市场 预计在悉尼开设澳大利亚首店 [45] - 2025年上半年 主品牌"海澜之家系列"营收83.95亿元 占总营收超七成 其他品牌营收15亿元 同比增长65.57% 但占比仍小 海外收入仅2.06亿元 占比不足2% [44][47] 资本市场表现与估值 - 截至9月24日 公司总市值为313.6亿元 低于营收规模更小的同行雅戈尔（市值341.7亿元） 反映出资本市场对其商业模式成长性的疑虑 [22][23]