文章核心观点 - 摩根士丹利认为英伟达与OpenAI的战略合作协议将为其带来3500-4000亿美元的潜在增量收入，远超市场预期，并维持“增持”评级，目标价210美元，较当前股价有19%上涨空间 [1][2][4] 交易规模与影响 - 协议涉及英伟达帮助OpenAI部署至少10千兆瓦（GW）的AI数据中心计算能力，这是完全增量业务，此前未纳入市场预估 [1][2] - 这笔交易将产生3500-4000亿美元的潜在收入，规模是当前市场预估的数倍，将大幅推高英伟达的基本面预期 [2][4] - 从英伟达的共识预期看，2027、2028和2029财年的美元增长预期分别为600亿、450亿和420亿美元，仅相当于每年增加几个GW的建设量，而OpenAI的目标是到2033年建设200GW，未来8年平均每年需增加31GW [4] - 交易设计有审慎风险控制机制，英伟达每千兆瓦约100亿美元的投资（总计500-600亿美元资本投资，其中350-400亿美元流向英伟达）将随着每一千兆瓦的部署而进行，是对公司股权的直接投资 [4] 估值与市场表现 - 摩根士丹利给予英伟达“增持”评级，基于其2025年每股收益预期6.36美元的约33倍市盈率，认为估值仍然合理 [6] - 该估值相对于大型AI同行博通有折价，相对于半导体整体板块有溢价，反映了英伟达更高的确定性、上调预期的可能性以及溢价的利润率和增长前景 [6] - 英伟达年初至今股价涨幅达到221%，在摩根士丹利覆盖的半导体股票中领涨，当前股价为178.19美元 [6]