核心观点 - 电商导购平台值得买在2025年上半年陷入增利不增收的困境，营业收入同比下滑18.7%，但归母净利润同比增长65.75% [2][3] - 公司“全面AI”战略驱动内容生产大幅增长，但未能有效提升平台吸引力，用户活跃度、停留时长及增长均显疲态 [2][6][7] - 在用户增长乏力背景下，公司GMV、订单量及五大业务线收入全面下滑，同时面临核心客户流失的挑战 [2][8][9] - 公司实控人及高管在报告期内连续减持套现，加剧了市场对公司未来发展的担忧 [10][11][12] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入5.82亿元，同比下滑18.7%，归母净利润为1269.26万元，同比增长65.75% [3] - 第二季度业绩表现更差，收入和归母净利润分别为3.14亿元和2128.74万元，同比分别下滑25.26%和29.91% [3] - 净利润增长主要源于去年同期基数较低以及费用控制，2024年上半年净利润同比跌幅超七成 [4] - 公司通过精细化管理优化费用，2025年上半年销售、管理及研发费用分别为1.05亿元、7455.15万元、8281.14万元，同比分别下滑19.46%、17.03%、8.31% [4] 平台运营与用户数据 - “全面AI”战略下，报告期内平台发布内容总量达2021.88万篇，同比增长30.98%，其中AIGC内容占比超过52%，同比增长73.63% [6] - 但平台用户吸引力减弱，移动客户端APP单用户平均每日启动次数降至7.89次，同比下滑4.94% [6][7] - 单用户平均每日停留时长降至7分59秒，同比下降11.57%，内容互动总次数为10.88亿次，同比下滑2.23% [6][7] - 平台月平均活跃用户数为3826.82万人，同比微增1.26%，增速较2024年同期的1.62%进一步放缓 [7] - 新用户注册和移动端APP激活量增速下滑，注册用户数增至3104.9万，增速由7.02%下滑至4.74%，APP激活量达8047.13万，增速由11.56%降至7.32% [7] 业务与客户分析 - 用户增长停滞导致GMV和订单量下滑，2025年上半年确认GMV为87.84亿元，完成订单量8872.02万单，同比分别下滑4.32%和9.52% [8] - 主要收入来源的电商客户和品牌商客户收入均下滑，分别为2.53亿元和3.29亿元，同比分别下滑8.97%和24.88% [8] - 直接类客户和代理类客户出现流失，分别为377家和135家，同比分别减少134家和36家 [8] - 五大业务线收入全线下滑：信息推广收入2.42亿元（同比-22.32%）、互联网效果营销平台收入1.64亿元（同比-0.96%）、运营服务费收入1.59亿元（同比-12.52%）、品牌营销收入1156.56万元（同比-78.3%）、商品销售收入95.45万元（同比-69.56%） [9] - 运营服务费、品牌营销、商品销售业务的毛利率同步下滑，分别为13.64%、5.62%、33.18%，同比分别下滑6.94、10.11、4.18个百分点 [9] 实控人与高管减持 - 实控人隋国栋于2025年9月减持156.38万股，占总股本0.79%，套现约4221.79万元，且减持计划尚未实施完毕，计划减持不超过3%股份 [10] - 隋国栋在2023年3月至7月期间已累计减持381.22万股（占比2.35%），两次减持合计套现约1.63亿元，当前其与一致行动人合计持股40% [10] - 董事兼副总经理刘峰于2025年1月至2月减持280.82万股（占比1.41%），套现1.04亿元，持股比例由9.11%降至7.7% [11][12] - 董事刘超于2025年1月减持168.45万股（占比0.85%），套现6103.65万元，持股比例由5.41%降至4.57%，不再是持股5%以上股东 [11][12]