铜价新范式 - 铜价正重置进入全新交易区间，底部支撑位被推高至10,000美元/吨，上涨空间存在11,000美元的天花板 [3][5] - 高盛将2026年铜价预测从10,000美元上调至10,500美元/吨，维持2027年10,750美元/吨的预测 [4] - 市场短期内处于小幅过剩状态，预计2026年过剩量为18万吨，真正的供应缺口预计要到2029年才会出现 [5] 供应端结构性挑战 - 供应端面临结构性瓶颈，全球铜矿供应量在2025-2030年间的年均增长率仅为1.5% [6] - 矿山开采难度加大导致维持现有产量的资本支出不断攀升，限制了矿企的增长性资本开支能力 [6] - 启动南美棕地项目以平衡市场所需的价格至少为10,500美元/吨，这构成了铜价的坚实底部 [7] 需求结构转变与替代效应 - 铜的需求正经历从周期性向战略性的深刻转变，从反映经济周期的“铜博士”转变为服务国家安全和战略产业的“铜上校” [1][9] - 电网和电力基础设施是需求增长的主要引擎，贡献超过60%的增长，背后驱动力是人工智能、国防和能源安全 [11] - 当铜铝价格比超过4:1时，铝的加速替代效应会显著增强，抑制铜的总需求增长 [10] - 高价格会激励更多废铜进入市场，预计将全球铜市出现缺口的时间推迟到本年代末 [10] 战略储备的关键作用 - 中国和美国铜战略库存处于低位，中国75%的铜消费依赖进口，美国近50%的精炼铜需求需进口满足 [10] - 潜在的战略采购可吸收大部分市场过剩量，为价格提供下行保护；中国到2030年或需增加约15万吨战略储备，美国建立40天储备约需17.5万吨 [10] - 战略储备的动向是吸收市场过剩库存、影响价格的关键变量，若储备不及预期可能导致价格跌破10,000美元 [3][10]