三季度交付表现 - 三季度汽车交付量达到49.7万辆，创公司历史新高，超出分析师预期的44.8万辆约11% [1][2] - 储能系统部署量达到12.5GWh，同比大增81%，同样创下历史纪录 [2][5] - 交付量相比去年同期的46.3万辆仅增长7%，远低于公司设定的50%年增长目标 [2] 交付结构与盈利能力 - 交付结构偏向中低价车型，Model 3和Model Y占比从去年的95%上升至97% [2][3] - 售价更高的Model S、Model X和Cybertruck占比下滑至3% [3] - 低价车型占比提升导致平均售价和利润率面临下行压力 [4] - 三季度生产了44.7万辆车，较去年同期有所减少，可能是公司主动控制产量以去库存 [4] 四季度需求前景 - 三季度交付量创新高部分归因于美国7500美元购车税收抵免政策在9月底到期，刺激了需求提前释放 [1][7] - 类似情况出现在整个行业，福特Mustang Mach-E销量环比增50%以上，通用电动车销量翻倍 [7] - 政策刺激导致需求被提前透支，四季度在补贴取消后销量很可能全面走弱 [7] 估值与投资观点 - 公司当前市值高达1.5万亿美元，市盈率超过270倍 [8] - 7%的交付增长、偏低的产品结构以及短期政策刺激下的假繁荣，不足以支撑当前高估值 [8] - 未来或依赖机器人、AI汽车等新业务打开局面，但基于当前基本面，股价仍被严重高估 [9]