核心观点 - 格力电器面临增长停滞与业务单一化的挑战，但其在空调主业的技术护城河、产品质量和强劲现金流方面仍具优势，市场对其估值存在分歧，公司正处于转型的关键十字路口 [2][6][18][20] 业务聚焦与市场表现 - 公司业务高度依赖空调，2025年上半年该业务营收占比接近80%，该比例相比五年前不降反升 [4] - 公司营收自2019年达到1981亿元峰值后停滞五年，2025年上半年营业收入为973.25亿元，同比下滑2.46%，净利润144.12亿元，同比微增1.95% [5][6] - 同期竞争对手表现强劲：美的集团营收2523亿元同比增长15.68%，净利润260.14亿元同比增长25.04%；海尔智家营业收入1564.94亿元同比增长10.2%，净利润增长15.6% [6] - 公司多元化尝试成果有限：手机业务累计销量不足百万台，押注银隆新能源领域累计亏损达242亿元，生活电器与智能装备板块营收占比较低 [6] - 公司坚持技术自研，研发人员占比高达21.7%，在压缩机技术上跻身全球第一梯队，其空调产品在市场上相比友商有约300元品牌溢价 [8][9] 公司治理与接班人问题 - 71岁的董明珠于2025年4月全票连任董事长，开启第五个任期，其个人风格与公司治理模式深度绑定 [12] - 市场对连任存在两种相反情绪：一方担心其高龄影响决策敏锐度，另一方担忧其离开后无人能扛起大旗 [12] - 董明珠的强势治理被认为提升了企业效率，但长期可能带来决策过度集中、组织依赖性强等隐患 [13] - 公司正由董明珠强力推动渠道改革，推行“直达终端”模式，以跳过中间代理商，此改革被认为现阶段只有她能有效推动 [14] 财务状况与投资价值 - 公司现金流健康，2025年上半年经营活动现金流净额同比大增453.06%至283.2亿元，账面货币资金达1223.71亿元 [11][16] - 公司采用轻资产运作模式，资本开支仅占利润的20%，大部分盈利能以现金形式沉淀 [16] - 公司估值较低，市值不到7倍PE，而美的集团在10倍PE以上，2024年分红率高达52%，股息率超过7%，具防御价值 [16][17] - 2025年中期公司宣布“零分红”计划，打破长期分红惯例，尽管手握超1200亿元货币资金完全具备分红能力 [18] 未来展望与挑战 - 公司长远需要找到第二增长曲线，但短期需在空调优势品类巩固护城河 [7][11] - 更深层考验在于能否构建不依赖个人英雄、能自主穿越周期的现代企业体制 [20] - 公司的价值在于其长期积累的技术品牌价值与财务韧性，其技术壁垒坚实，品牌信誉未褪色 [18]