核心观点 - 特斯拉是一家富有远见且具有颠覆性的公司，但其当前估值远超基本面与增长前景所能支撑的水平，股票评级为“强烈卖出” [1][4][19] - 公司正面临盈利增长放缓、利润率压缩以及日益激烈的竞争，其估值倍数已预设了未来业务的完美成功，留给新投资者的安全边际微乎其微 [1][9][13] - 市场以高端科技公司的估值倍数为其定价，但其业务属性日益趋于大宗商品化，存在估值倍数压缩的挑战 [4][5][14] 公司优势与颠覆性 - 特斯拉是最具颠覆性的汽车制造商之一，重新定义了电动汽车的可能性，并打造出拥有“粉丝式”忠诚度的品牌 [3] - 公司从零搭建起全球供应链，自2020年以来营收已增长两倍，自由现金流从28亿美元大幅增至约56亿美元（TTM） [3][7] 财务表现与估值分析 - 营业利润率从2022年的16.8%压缩至过去12个月的略高于6%，尽管2024年营收创下新高，但营业利润水平与两年前基本持平，盈利增长陷入停滞 [9] - 公司估值极高，企业价值与销售额比率超过15倍，远期市盈率接近300倍，远高于同业 [4][10] - 与同业相比，特斯拉估值显著偏高：其远期市盈率为296.78倍，而比亚迪为142.49倍，福特为17.41倍，大众为3.09倍 [12] 业务板块与增长挑战 - 电动汽车领域竞争加剧，比亚迪、现代及传统汽车巨头正逐步缩小技术差距 [14] - 全自动驾驶技术推出近9年仍处于测试版阶段，商业化落地受限于监管、安全验证和硬件约束 [14][15] - 储能业务前景可期，但营收占比不足10%，且扩张需要巨额资本支出和时间 [14][16] - 人形机器人项目“Optimus”商业化仍停留在理论层面，需解决生产、可靠性和安全监管问题 [15][16] 同业比较与投资替代 - 在科技或机器人领域，特斯拉估值也处于溢价水平，例如英伟达远期市盈率约为42倍，ABB和发那科的企业价值与销售额比率介于4倍至4.3倍之间 [11] - 在当前市场环境下，莫利纳医疗、卡骆驰和赛zzle等公司呈现出更优的风险收益比 [1][19]