交易概述 - Owens & Minor以3.75亿美元现金将其Products & Healthcare Services部门出售给私募股权基金Platinum Equity，并保留5%股权 [2] - 交易完成后，公司转型为一家以家庭医疗为核心的纯粹型公司，战略重心集中在Patient Direct平台 [2] - 此次剥离是公司从供应链走向患者入口的战略重塑，重新定义了其在医疗产业链中的位置 [2] 公司转型逻辑 - Owens & Minor成立于1882年，最初是药品分销商，后转型为医疗器械与耗材供应链解决方案提供商 [6] - 疫情后居家护理成为增长焦点，公司通过收购Byram Healthcare构建了Patient Direct平台，为慢病患者提供居家耗材配送与服务 [7] - 出售利润率较低、资本占用高的P&HS部门，使公司能聚焦于高成长、高毛利的家庭医疗服务，以在资本市场获得更合理估值 [8] 资本与财务视角 - 医疗供应链企业利润率持续承压，毛利率常年在10%左右，净利率不足2%，而Patient Direct平台的毛利率约为院内业务的1.5至2倍 [9] - 通过出售业务，公司可剥离低利润业务、改善财务结构、减轻债务压力，并提升估值倍数，让高成长板块获得独立定价 [10][12] - 交易中公司保留超过1.5亿美元的税收抵扣资产，未来几年在现金流与净利润上都将获得直接收益 [13] 买方投资逻辑 - Platinum Equity是一家管理资产超过470亿美元的私募股权公司，擅长在企业剥离业务后进行整合与运营改善 [17] - P&HS部门规模可观、品牌稳定但内部回报率偏低，符合Platinum通过资本与管理重构以提升价值的投资偏好 [17][18] - Platinum计划通过提升库存与交付效率、推动数字化采购平台建设来提升该部门效率，未来可能将其独立运营、与其他资产合并或再次出售 [20] 产业趋势 - 过去五年，多家医疗器械跨国公司进行类似分拆，从制造端撤出并向服务端靠近，形成轻资产化全球潮流 [22][23] - 美国家庭医疗兴起受政策推动，如医保推动Hospital at Home模式，远程监测、居家输液等服务纳入报销，慢病与老龄化人群带来稳定需求 [24][29] - 轻资产化并非轻运营，公司加大投入数字化供应链平台、患者端数据系统及合作生态，形成重数据、轻资产的结构重构 [26][30] - 家庭医疗正从服务演变为生态闭环，患者成为中心，医疗设备公司可能转型为家庭健康平台，供应链公司演变为患者体验服务商 [27][31] 行业启示 - 医疗企业的估值重心正从创新产品和全球制造，转向可持续现金流与患者接触面，接近患者成为掌握价值链核心的关键 [33] - 私募基金成为供应链第二梯队整合者，在医疗系统基础设施层活跃重组，决定行业底座效率 [34] - 对中国企业启示包括：剥离非核心业务聚焦价值端口是关键，家庭医疗与慢病管理等场景成为新增长支点，资本合作是未来五年产业结构调整主动力 [35][37]