核心观点 - 高盛大幅上调阿里巴巴资本支出预测及目标价，认为AI资本支出转化正重塑公司增长预期 [2][3] - 公司AI云计算能力的突破性进展和国际化扩张潜力为股价提供新的上涨动力 [2][3] - 尽管面临短期盈利压力，但分析师认为当前股价回调提供了有吸引力的买入机会 [11] AI资本支出与增长预期 - 高盛将公司2026-28财年资本支出预测大幅上调至4600亿元人民币，为华尔街最激进预测之一 [2][3] - 高盛引入AI资本支出向收入转化的分析框架，设定三种情景假设：基准情况总支出4600亿元，乐观情况5500亿元，悲观情况3800亿元 [6][7] - 公司目前数据中心容量为3-4GW，计划到2032年扩大至20GW，意味着每年需新增约2GW容量 [6] - 基于每GW容量可承载100万个GPU的估算，扩张计划将支撑未来三年大规模资本投入 [6] - 阿里巴巴云计算业务的AI收入已连续八个季度实现三位数增长，在6月季度达到云收入的20% [3] 云计算业务与国际化战略 - 高盛将阿里云外部收入增长率从此前预期的30%/25%/17%上调至33%/29%/19% [3] - 预计到2028财年，国际业务将贡献阿里云外部收入的四分之一 [2][3] - 阿里云已在29个区域建立91个可用区，海外节点达900个，预计国际业务收入年复合增长率达高双位数 [9] - 阿里云在海外市场定价享有溢价，其Qwen模型的国际定价明显高于国内水平 [9] - 公司正加速在巴西、法国、荷兰等地建设首个数据中心，并在墨西哥、日本等五地升级现有设施，新增28个AI专用套件 [9] - 阿里云已获得阿斯利康等跨国企业订单，阿斯利康采用阿里云欧洲节点构建药物发现AI平台，效率提升约300% [9] 目标价与市场前景 - 高盛将阿里美股12个月目标价上调约15%至205美元 [4] - 重新设定的多空情景分析显示，乐观情况下目标价可达280美元，较当前股价有76%上涨空间；悲观情况下为141美元，仅有11%下跌风险 [11] - 分析师认为6:1的正负收益比令当前股价回调提供了有吸引力的买入机会 [11] 短期挑战与竞争格局 - 受即时电商业务投资影响，预计公司9月季度集团EBITA将同比下降80% [11] - 6月季度即时电商业务亏损110亿元人民币，预计9月季度将扩大至360亿元人民币 [11] - 即时电商业务与美团的竞争是关键变量，长期看外卖和即时电商市场份额将在美团、阿里巴巴、京东之间形成5:4:1的格局 [11] - 全站推广告产品的商家渗透率已超过30%，即时电商在中期内可为CMR贡献2-3个百分点，长期可达5-10个百分点 [11]