核心观点 - 汇丰看好京东健康，因其药品和健康补品两大业务增长强劲，并小幅上调公司目标价 [1] - 公司正凭借创新药与AI两大新引擎重塑增长叙事，预计2025年下半年营收将实现约20%的同比增长 [3] - 尽管线下扩张拖累短期利润，但公司实施更严格的成本控制以缓冲利润率压力，汇丰维持其“买入”评级 [7] 业务增长驱动 - 药品和健康补品两大核心业务有力支撑公司基本面 [1][3] - 创新药业务表现突出，占处方药总销售额约30%，增长有望持续提升，主要受益于医院处方外流带来的线上流量迁移 [1][3] - 健康补品业务增长预计也将受益于用户和流量的增加 [3] - 预计在双重驱动下，公司2025年下半年营收将实现约20%的同比增长 [3] AI技术赋能 - AI技术应用已帮助公司提升10个百分点的成本效率和转化率，将概念转化为具体经营效益 [1][4] - 公司能够利用平台上海量的真实用户对话数据训练AI模型，使其更加精准和高效 [4] - 未来公司将继续投资于AI，但投资规模将是可控的 [4] 财务状况与利润率 - 公司2025年上半年实现了10%的调整后净利润率，但预计短期内该指标将维持在8-10%的水平 [6] - 线下扩张是利润率承压主因，公司计划在年内增开200家自营药店 [5][6] - 报告预测2025年第三季度Non-IFRS净利润率约为8%，2025年下半年可能降至约6% [6] - 公司正在实施更严格的成本控制，以对利润率起到缓冲作用 [7] 投资评级与目标价 - 汇丰维持对京东健康的“买入”评级，并将目标价从65.00港元上调至66.00港元 [7] - 该目标价意味着截至报告发布日有7.4%的上涨空间 [7] - 公司被认为能很好地把握医疗改革背景下日益增长的线上医疗需求机遇 [1][7]