交易概述 - 私募巨头凯雷与博裕资本正竞购星巴克中国多数股权，交易估值约40亿美元（不含特许权使用费），若计入星巴克保留的49%股权及未来特许金，总估值将超过100亿美元 [2] - 共有五家私募股权提交了具约束力报价，除凯雷与博裕资本外，还包括红杉资本、春华资本和方源资本，竞购者最终可能组成财团 [2] - 交易结构为“出售多数，保留近半”，星巴克将保留高达49%的股份，这被视为一种“进可攻，退可守”的联姻式合作 [2][9] 战略动机 - 出售51%股权可为星巴克全球总部套现超50亿美元，用于偿还债务、回购股票或投资其他市场，同时为星巴克中国业务扩张提供资金 [4] - 引入本土股东旨在获得政府关系、门店选址、供应链管理等方面的资源支持，缩短决策链条，使星巴克能以“中国速度”响应市场 [5] - 与本土资本深度绑定有助于共同承担中国市场激烈的竞争和不确定性风险 [6] 主要竞购方分析 - 凯雷为国际经验派，其优势在于曾成功操盘麦当劳中国的收购与整合，证明其具备将美国消费品牌在中国进行本土化改造的能力 [8] - 博裕资本为本土智慧派，其优势在于深厚的本土人脉网络、政策理解力和市场洞察力，能更直接地提供政府关系等支持 [8] 市场竞争挑战 - 瑞幸以三倍于星巴克的门店数量构建了强大的便利性网络，星巴克通过推进数字化订单（如“啡快”和外卖）以及开拓“第三空间”新场景（如景区店、自习室）来应对 [15] - 库迪咖啡等品牌以9.9元/杯的低价策略冲击市场，星巴克坚持不参与价格战，而是通过“回归星巴克”计划强化核心体验和品牌价值 [16] - 星巴克在产品层面进行本土化创新和系统性价格调整，例如真味无糖系列上线，并对星冰乐等非咖啡饮品进行降价（大杯产品平均降幅达5元，最低至23元），同时推出更精细的客制化服务以维持客单价 [17] 业务现状与展望 - 截至2025财年第三季度，星巴克在中国门店数量达到7828家，新开70家门店，并新进入17个县级市场，营业收入已连续三季度同比增长 [17] - 此次交易被视为一次豪赌，成功则借助合作伙伴开启第二增长曲线，失败则可能面临文化冲突和品牌稀释风险 [17] - 新资本的注入预计将加快星巴克中国的扩张步伐，加剧中国咖啡市场的存量竞争，引发一场由资本驱动的新咖啡战争 [18]