行业格局与竞争态势 - 零食量贩行业已初步形成以鸣鸣很忙和万辰集团为首的"两超多强"格局 [2] - 行业竞争进入下半场，单纯依赖门店数量增长的发展模式已难以为继，市场逐步接近饱和，竞争转向精细化运营 [2] - 鸣鸣很忙于2024年9月宣布全国门店数已超过2万家，粗略计算该品牌2024年以来新开门店至少达到5606家 [6] 公司发展战略与门店扩张 - 万辰集团于2024年9月正式冲刺港股上市，募资重点用途之一为继续扩张门店网络 [2] - 公司收入提升依赖于门店数量的增长，2024年门店数量激增，年内净增长9470家，营收在2024年创下新高，达到323.29亿元 [3] - 加盟店为扩张核心载体，2024年加盟店净增长9538家，核心品牌"好想来"是门店扩张的主力，该年度净增长9340家 [3] - 截至2024年6月30日，公司国内门店达到15,365家，但2024年上半年拓店1,177家，不足上年同期六成 [2][5] 补贴策略与财务影响 - 公司采用补贴策略助推门店扩张，例如"六零政策"和针对门店迁址的一次性12万元装修补贴 [4] - 2024年万辰补贴费用约9.8亿元，占当年收入比重约3.0% [4] - 2024年公司销售费用和管理费用分别高达14.31亿元和9.81亿元，同期净利率仅为1.87% [4] - 2024年以来公司降低补贴费用，将开店补贴由2024年的12万元减少至3.6万元，补贴方式改为按月发放 [5] 收购行动与财务风险 - 公司拟斥资13.79亿元现金收购南京万优49%股权，交易完成后对南京万优的持股比例提升至75.01% [7] - 此次交易完成后，公司最近一期的资产负债率将由67.57%上升至90.97% [7] - 受股权收购借入并购贷款产生的财务费用影响，模拟测算交易完成后公司最近一期净利润将有所下降 [7] 业务转型与未来挑战 - 公司发展重心从补贴扩份额阶段转向组织管理优化、精细化门店管理及供应链效率提升 [8] - 转型全品类、发展自有品牌成为行业下半场竞争的抓手之一，好想来推出"好想来超值"与"好想来甄选"两大自有品牌系列 [8] - 自有品牌推进中面临品牌信任度建立、供应链运营效率提升、产品差异化打造及用户长期忠诚度沉淀等现实挑战 [8] - 2024年上半年公司实现营收同比增长106.89%，虽连续三个中期报告保持三位数营收增幅，但这一增速已降至三年来的最低水平 [6]