近期财务表现与市场表现 - 自4月以来公司股价表现超越标准普尔500指数约7个百分点 [1] - 第三季度营收同比增长10%，每股收益同比增长12% [1] - 第三季度公司毛利率达到约46.5%，尽管承担了约9亿美元关税成本 [1] 2025财年第四季度业绩预期 - 预计毛利率指引为46%-47%，该指引已包含约11亿美元关税成本 [3] - 由于产品结构偏向Pro和Pro Max机型以及规模效应，实际毛利率有望接近指引区间上限 [3] - 服务业务收入占比已接近三分之一，其毛利率接近75% [3] - 预计9月季度服务业务增长率约为13%，与6月季度相近 [3] 产品与业务展望 - iPhone 17早期销售周期呈现比近年更均衡的发布态势，Pro和Pro Max机型出货量占比更高，支撑平均售价 [4] - 产品业务毛利率预计维持在35%左右 [4] - 主要地区iPhone 17交货周期与去年相比稳定或延长，表明需求势头强劲 [4] - 预计2026财年第一季度营收同比增长率达中等个位数或更高，毛利率维持在46%-47%区间 [4] - 服务业务增长率预计保持在10%-15%区间，成为抵消每股收益波动的主要缓冲 [4] - 用户升级意向持续提升，预计将支撑12月季度更健康的换机周期 [4] 关键运营指标与关注点 - 关注人工智能相关运营支出是否控制在156亿至158亿美元范围内 [5][8] - 关注中国地区eSIM和苹果智能功能审批的具体时间表 [5] - 服务业务毛利率维持在75%左右且增长率维持在10%-15%是关键盈利质量指标 [7] - 需对比季度间关税支出变化与产品收入趋势，以评估成本转嫁能力 [7] - 关注美国市场销售的iPhone中印度组装机型占比，以及越南在Mac、iPad和Apple Watch生产中的贡献度，以判断地域多元化进展 [7] - 总运营支出控制在156亿至158亿美元范围内，且支出增速低于收入增速，是运营支出管控的关键 [8] 公司前景总结 - 公司盈利结构的可持续性超出市场预期，毛利率在承担关税成本下展现韧性 [13] - 服务业务以高毛利率维持稳定增长，iPhone 17早期指标显示高端产品需求稳定 [13] - 在产品结构稳定和现金流强劲的框架内，关键不确定性因素风险可控 [13] - 只要服务增长能抵消硬件波动且新生产基地降低供应链集中风险，公司估值溢价预计将维持 [13]