核心观点 - 三季度储能板块爆发，公司凭借“电网+储能”双beta驱动，业绩与市值实现显著增长 [2][3] - 公司通过海外订单放量、国内电网投资受益及储能业务突破，实现营收和利润的连续高增长 [6][7][16] - 公司从输配电设备起家，通过技术研发和外延并购构建完整产品生态，形成“特高压电网+储能”的差异化竞争优势 [21][23][32] 订单与业绩表现 - 前三季度营收138.3亿元，同比增长32.9%，归母净利润21.9亿元，同比增长46.9% [6] - 第三季度单季营收53.3亿元创历史新高，同比增长25.7%，归母净利润9.0亿元，同比增长48.7% [7] - 海外营收成为重要驱动力，上半年海外收入28.6亿元，同比增长88.9%，占比达33.68%，毛利率35%带动整体盈利能力提升 [8] - 公司合同负债和存货水平攀升至2019年以来高位，预示未来订单交付潜力 [11] 行业景气与市场机遇 - 全球电网投资处于景气周期，欧洲、北美有设备更换需求，东南亚、中东、非洲存在新建机会 [12] - 2025年1-8月中国电力变压器出口额37亿美元，同比增长51% [10] - 国内电网投资加速，上半年全国电网投资额同比增长14.6%，国家电网2025年1-3批输变电设备招标金额540.64亿元，同比增长24.8% [13] - 全球储能需求旺盛，2025年1-9月全球储能新增装机86GW，同比增长92%，其中国内新增41GW，海外新增45GW [19] 业务布局与竞争优势 - 公司业务涵盖输配电设备、智能设备、储能及新能源电控、汽车电子等领域，拥有十余个制造实体 [21] - 在国网集招中表现突出，2025年1-3批中标金额合计39.25亿元，同比增长79.9%，在高端组合电器市场取得突破 [13] - 储能业务形成增量支撑，2024年储能系统累计中标约2.4GWh，份额位居全国前十，产品覆盖户用、工商业及电网侧全系列 [16][18] - 差异化优势在于“输配电设备+网侧储能”协同，可提供“特高压电网+储能”打包解决方案，在电网侧安全性、稳定性方面具备综合优势 [32] 技术研发与战略拓展 - 公司持续向高端技术突破，特高压设备应用于国家1000千伏特高压工程，2019-2024年特高压领域专利从576项增至1200项 [26] - 2024年特高压项目中标22亿元，占营收18.3% [26] - 布局超级电容技术，响应速度达20ms，为柴油机组的1/500，适用于AIDC（智算中心）不间断电源场景，未来前景可期 [33] - 通过外延并购拓展产业链，如控股烯晶碳能（超级电容）、收购常州东芝变压器股权、投资上海陆芯电子（功率半导体）等 [16][31] 市值与资本表现 - 公司近三年市值增长超过两倍，向千亿市值冲刺，大部分时间市盈率（TTM）处于30-40倍区间 [34] - 北上资金持股比例从五年前的2.3%一路增加至21.2% [34] - 七月份以来公司股价累计涨幅接近70%，表现远超平高电气、许继电气等同行竞争对手 [3][19]