核心观点 - 公司2025年前三季度实现营收与净利润同比双增，但资本市场反应冷淡，财报发布次日股价单日跌幅超4% [1] - 增长动力不足与盈利指标走弱是核心隐忧，存货规模攀升或暗示渠道库存压力 [1] - 为推广新品系列加码营销致销售费用显著增加，挤压利润空间，并拖累净资产收益率(ROE)同比降低 [1] - 研发投入同比略有下滑，与持续高企的销售费用形成鲜明对比，结构性失衡使其陷入"轻研发、重营销"争议 [1] 财务业绩概览 - 前三季度累计实现营收12.38亿元，同比增长19.28%；归属净利润为2.66亿元，同比增长1.98%；扣非净利润2.51亿元，同比下降1.79% [5] - 单季度Q3实现营收3.42亿元，同比增长16.67%；归属净利润7852.28万元，同比下降2.89%；扣非净利润7426.87万元，同比下降7.58% [6] - 利润总额前三季度为3.14亿元，同比增长3.30%；但Q3单季利润总额为9341.72万元，同比微降0.16% [5] 业务结构与各品类表现 - 公司已转型为"婴童护理主导"的综合个护企业，婴童护理系列对总营收贡献度达52.4%，超过驱蚊系列的33.3%和精油系列的12.0% [6] - 前三季度，婴童护理品类收入5.51亿元，同比增长24.64%，占营收44.51%；驱蚊类产品收入5.08亿元，同比增长20.88%，占营收41.03%；精油品类收入0.43亿元，同比下滑7.02% [7] - Q3单季，驱蚊品类因基孔肯雅热疫情推动需求，营收同比增长48.54%至1.31亿元；婴童护理类产品销量同比下降9.81%至1716万只，营收同比下降2.76%至1.46亿元 [7] - 婴童护理品类销量下降受天气温度、竞争对手秋冬新品集中上市分流注意力、以及市场竞争白热化影响 [7] 运营与财务指标分析 - 截至2025年9月30日，公司存货账面价值达1.35亿元，较上年同期的1.23亿元同比增长9.37% [8] - 前三季度销售费用达到3.7亿元，同比增长30.92%，销售费用率从去年同期的27.25%攀升至29.92% [10] - 高昂营销投入拖累盈利能力，前三季度归属净利润同比增速仅为1.98%，较去年同期的44.35%大幅下滑42.37个百分点 [10] - 公司加权平均净资产收益率(ROE)从去年同期的12.91%下滑至12.25%，呈现持续下行趋势 [10] 研发与营销投入对比 - 前三季度研发费用为2514万元，同比仅增加2.12%，研发费用率从去年同期的2.4%降至2.0% [11] - 当期销售费用已达研发费用的14倍，该比值较去年同期的11.5倍进一步扩大 [11]