公司领导层变动 - 茅台集团于10月25日宣布重大人事调整，原董事长张德芹离任，由贵州省能源局局长陈华接任，陈华具有典型的“实业型官员”背景[3] - 张德芹实际任职545天，成为公司上市二十余年来任期最短的董事长，比落马的高卫东任期还少一天[3] - 公司每一次换帅几乎都与价格波动、市场预期、财政压力同步[13] 前任董事长任期内的市场环境与改革举措 - 张德芹上任时面临价格下行、股价回落、渠道信心滑坡的多重困境，飞天茅台市场零售价从年初的2700元跌至2100元，公司股价同期下挫近三成[5] - 其推行“回归主业”改革，收缩非白酒业务，暂停冰淇淋、巧克力等跨界产品扩张，强调回到白酒主业，并重构营销体系，强化渠道治理[6] - 在产品层面重启系列酒战略，设立茅台王子、迎宾、汉酱、1935四大事业部，以期构建第二增长曲线，并采取停供、限量、严控出货的方式稳定价格体系[6] 公司经营业绩与市场表现 - 公司今年二季度销量一度增长11%，但终端动销持续疲软，6月下降26%，7月下降17%，8月下降11%，直到9月才出现回升[7] - 业内人士透露，9月公司曾考虑向政府申请放弃原定9%的年度增长目标，或下修至5%左右[8] - 中秋、国庆两节期间动销同比下降15%至20%，远超此前预估的10%，礼品渠道尤其疲弱[9] - 截至10月26日，核心大单品飞天茅台价格已跌至1800元之下[10] 行业趋势与结构性挑战 - 白酒消费的社会属性正在被快速削弱，商务宴请与礼品赠送萎缩，直接冲击公司赖以支撑的价格体系[9] - 消费理性化、宴请减少、年轻人饮酒习惯改变，让高端白酒的刚性需求难以为继，一线城市宴席消费开始倾向于1000元左右的汾酒、洋河等品牌[15] - 公司过去的增长是供需错配的结果，如今供需平衡回归，品牌信仰失效，依赖囤货增值的金融逻辑在价格下行时转为反噬，促使经销商加速抛货[16] 公司的财政角色与未来定位 - 公司是贵州省最核心的财政支柱，价格体系的松动直接影响税收与利润，其风险远超市场层面[12] - 公司被视为贵州省最优质的“类债券资产”，其故事从关于增长的叙事，变成关于延续的现实，未来或许不再惊艳但会稳健存在[17][18]