事件概述 - 2025年前三季度公司营收26366亿元 同比增长952% 归母净利润3292亿元 同比增长3538% [2] - 2025年第三季度公司营收10237亿元 同比增长3227% 环比增长540% 归母净利润1357亿元 同比增长7898% 环比增长1494% [2] 分析判断：2025Q3业绩符合预期 - 2025年第三季度累计销售客车12235辆 同比增长1338% 带动营收增长 [2] - 2025年第三季度毛利率为2398% 同比提升1166个百分点 环比提升104个百分点 净利率为1359% 同比提升361个百分点 环比提升123个百分点 主要受益于产品结构优化 [2] - 2025年第三季度销售费用率同比大幅提升805个百分点至332% 主要系会计准则变更所致 [2] 分析判断：海外市场拓展 - 2025年第三季度行业大中客车累计出口15623辆 同比增长5821% 公司出口市场份额为2941% [3] - 2025年第三季度公司大中型新能源客车出口1268辆 同比增长29625% 环比增长5970% [3] - 截至2025年上半年 公司已在海外近60个国家或地区形成批量销售 累计出口各类客车超11万辆 其中新能源客车超8000辆 [3] 分析判断：国内政策影响 - 2024年7月交通运输部发布新能源公交车更新补贴政策 每辆车平均补贴8万元 动力电池更换每辆车平均补贴42万元 [4] - 2025年第三季度国内公交车销量为6117辆 同比增长5649% 政策有望促进老旧车辆更新 拉动公司国内新能源公交车销量 [4][5] 投资建议与业绩预测 - 公司2024年每股派发分红10元 合计派发现金分红332亿元 假设2025年分红金额与2024年一致 按当前股价计算对应股息率为474% [5] - 预计公司2025-2027年营收分别为4225亿元/4855亿元/5589亿元 归母净利润分别为455亿元/530亿元/599亿元 [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为205元/239元/270元 按2025年10月28日收盘价3166元计算 对应市盈率分别为15倍/13倍/12倍 [5][6]