财务业绩概览 - 第三季度总营收首次突破1000亿美元，达到1023.46亿美元，同比增长16%，增速较第二季度的14%有所提升 [1][2] - 运营利润为312.28亿美元，同比增长9%，利润率为31% [1][2] - 若剔除欧盟委员会35亿美元罚款的影响，运营利润同比增速将提升至22%，利润率将扩大至34% [1] 各业务板块表现 - Google Services营收870.52亿美元，同比增长14%，运营利润335.27亿美元，运营利润率39%，占总营收85.1% [2] - 谷歌搜索广告营收565.67亿美元，同比增长15%，占总营收55.3% [2] - YouTube广告营收102.61亿美元，同比增长15%，占总营收10.0% [2] - Google Network广告营收73.54亿美元，同比下滑3%，占总营收7.2% [2] - 订阅、平台及设备营收128.70亿美元，同比增长21%，占总营收12.6% [2] - Google Cloud营收151.57亿美元，同比增长34%，增速高于第二季度的32%，运营利润35.94亿美元，同比大增85%，运营利润率24% [2][4] - Other Bets营收3.44亿美元，同比下滑11% [2] 运营亮点与增长动力 - 搜索业务推出“AI概览”和“AI模式”等AI功能 [4] - Gemini应用月活跃用户超过6.5亿 [4] - YouTube Premium等服务的付费订阅用户总数突破3亿 [4] - 谷歌云业务订单积压量达1550亿美元，显示市场需求旺盛 [4] 资本支出与现金流 - 第三季度资本支出达240亿美元，创历史新高 [5] - 2025财年资本支出指引中点上调至920亿美元，结合前三季度已投入的636亿美元，第四季度资本支出可能加速至284亿美元 [5] - 过去12个月再投资率稳定在50%左右，公司实现了自由现金流的增长 [5] - 过去12个月，公司从自由现金流中拿出的股东回报比例高达89% [5] YouTube竞争优势分析 - 过去三年，YouTube在美国青少年每日视频消费时长中占比稳定在26%-30%，略低于Netflix，但超过Disney+与Hulu之和 [9][10] - YouTube Music作为全球第二大音乐流媒体服务，其订阅用户占比从2020年的9%翻倍至2024年的18% [11] - YouTube全球用户达22亿，远超其他音乐流媒体平台，其中约90%用户仍通过广告获取服务，未来付费转化空间巨大 [12] 估值分析 - 公司市盈率为28倍，盈利收益率为3.5%，市场对公司的剩余增长率预期为6.5% [14] - 2027年动态市盈率为22倍，动态盈利收益率4.5%，对应2027年后的剩余增长率预期为5.5% [14] - 在“七大科技巨头”中，Alphabet的2027年动态市盈率为22倍，与Meta持平，低于亚马逊、微软、苹果、英伟达和特斯拉，属于相对便宜的标的 [15][17] - 尽管近期股价上涨由估值抬升推动，但相较于同行，其估值仍属合理，此前明显的低估状态可能已消失 [17]