核心观点 - 公司2025年前三季度业绩承压，营业总收入同比下降10.7%，归母净利润同比下降32.2% [4] - 2025年第三季度业绩环比改善，归母净利润环比增长3.4%，主要受益于油价回升及炼油业务盈利修复 [4][5] - 各业务板块表现分化：上游业务盈利保持高位但同比下滑，炼油业务盈利同比增长，营销及分销业务受需求下滑拖累，化工业务持续亏损 [5] 2025年三季报业绩总览 - 2025年前三季度营业总收入21134亿元，同比下降10.7%，归母净利润300亿元，同比下降32.2% [4] - 2025年第三季度单季营业总收入7044亿元，同比下降10.9%但环比增长4.6%，归母净利润85亿元，同比基本持平（-0.5%）且环比增长3.4% [4] - 前三季度经营活动现金流净额1148亿元，同比增长13.0% [5] 行业环境与公司整体表现 - 2025年前三季度布油现货均价70.9美元/桶，同比下降14.4%，第三季度布油期货均价68.17美元/桶，环比回升2.2% [5] - 境内天然气消费量同比增长2.0%，成品油消费量同比下降4.0%，乙烯当量消费量同比增长8.1%但化工行业毛利处于低位 [5] - 公司通过统筹生产经营、推进区域优化和深化挖潜增效，实现净利润和现金流的环比改善 [5] 上游业务表现 - 前三季度上游业务息税前利润381亿元，同比下降15.8%，第三季度单季利润126亿元，环比增长5.7% [5][6] - 原油实现价格66.4美元/桶，同比下降10.2美元/桶，自产天然气实现价格1.78元/方，同比下降0.115元/方 [6][7] - 油气当量产量同比增长2.2%，其中国内原油产量191百万桶同比增长0.4%，天然气产量311亿方同比增长4.9% [7] - 油气现金操作成本降至14.3美元/桶，同比下降0.7美元/桶 [7] 炼油业务表现 - 前三季度炼油业务息税前利润70亿元，同比增长13.7%，第三季度单季利润37亿元，环比大幅增利28亿元 [5][8] - 盈利改善主要由于库存损失收窄以及公司坚持产销一体运行，灵活调整产品结构 [8] - 加工原油18641万吨同比下降2.2%，生产成品油11108万吨同比下降4.7%，其中汽油产量降4.1%，柴油产量降11.7%，煤油产量增6.5% [8] - 炼油毛利升至6.1美元/桶同比上升0.5美元/桶，现金操作成本3.9美元/桶同比上升0.2美元/桶 [8] 营销及分销业务表现 - 前三季度营销及分销业务息税前利润128亿元，同比下降35.6%，第三季度单季利润34亿元，环比下降23.9% [5][9] - 业绩主要受汽柴油需求下行和电动汽车快速发展影响 [9] - 成品油总经销量17149万吨同比下降5.7%，其中境内零售量8267万吨降3.7%，直销分销5041万吨降3.4% [9] - 非油业务表现亮眼，实现利润41.91亿元，同比增长5.4% [9] 化工业务表现 - 前三季度化工业务息税前利润-82亿元，同比增亏34亿元，第三季度单季亏损41亿元，环比增亏14亿元 [5][10] - 亏损主要由于化工行业景气度低迷 [10] - 公司通过降本减费、提升有边际效益的加工负荷、优化原料和产品结构应对挑战 [10] - 乙烯产量11588万吨同比增长15.4%，化工单位完全加工成本1195元/吨同比下降126元/吨 [10]