公司业绩表现 - 2025年第三季度营收60.02亿元，同比增长29.43%，环比增长11.05% [3] - 2025年第三季度归母净利润1.31亿元，同比增长1211.04%，环比增长88.64% [3] - 2025年第三季度扣非归母净利润0.71亿元，相比去年同期的-0.45亿元实现扭亏为盈，并在25年Q2扭亏后大幅增长 [3] - 2025年Q1/Q2/Q3销量分别为1.10/1.15/1.24万辆，Q3销量同比增长23.64% [4] - 2025年第三季度单车净利润0.50万元，同比增长7.50%，环比增长9.83% [4] 盈利能力与成本优化 - 2025年第三季度毛利率13.6%，同比提升4.3个百分点，环比提升1.8个百分点 [6] - 盈利提升主要源自内部成本优化 [6] - 2025年第三季度期间费用率10.8%，同比微增0.12个百分点，环比增长1.42个百分点 [7] - 销售费用率同比增长1.02个百分点是期间费用率微增的主要原因 [7] - 2025年第三季度归母净利率2.2%，同比提升2.0个百分点，环比提升0.9个百分点 [7] 销售结构与市场表现 - 2025年第三季度大中客销量占总销量比重为55%，同比下滑3.06个百分点，环比下滑1.80个百分点 [4] - 2025年第三季度出口销量0.72万辆，同比增长33.67% [4] - 外销的良好表现是带动公司业绩持续增长和盈利优化的关键因素 [4] - 外销与产品结构升级构成公司中长期增长的核心驱动力 [7] 公司治理与战略整合 - 公司于2024年12月签署金龙旅行车40%股权收购协议，目前股权交割已完成，标志着三龙整合完毕 [8] - 2025年4月原董事长卸任，2025年8月更换副总裁和财务总监，后续持续推进董事会管理层更换 [8] - 三龙整合有利于优化采购模式，通过集团集中采购降低采购成本，促进毛利率提升 [8] - 管理层变动旨在提升管理效率，为后续盈利能力提升提供战略与组织基础 [8] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为250/268/285亿元，同比增长9%/7%/7% [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.4/6.4/8.3亿元，同比增长182%/45%/28% [9] - 对应2025-2027年市盈率分别为24/16/13倍 [9] - 研究报告维持公司"买入"评级 [9]