公司25Q3业绩表现 - 25Q3实现营收151亿元，同比增长27.9%，环比下降3.2% [3] - 25Q3归母净利润3.36亿元，同比增长1764.2%，环比下降1.6% [3] - 25Q3扣非后归母净利润2.11亿元，环比下降34.6%，24Q3为-0.84亿元 [3] - 25Q3扣非扣投资收益净利润0.72亿元，同比下降50.1%，环比下降55.4% [3] 25Q3销量情况 - 25Q3中重卡销量3.9万辆，同比增长92.3%，环比增长6.8% [4] - 25Q3轻卡销量9.9万辆，同比下降1.5%，环比下降7.2% [4] - 25Q3客车销量1.24万辆，同比增长17%，环比增长9.7% [4] - 25Q3合计并表销量12.6万辆，同比增长4.6%，环比下降5.5% [4] - 25Q3重卡批发销量3.74万辆，同比增长146.9%，环比增长7.1% [4] - 25Q3重卡出口销量0.68万辆，同比增长168.6%，环比下降7.6% [4] 25Q3盈利能力 - 25Q3毛利率9.9%，同比下降2.4个百分点，环比上升0.1个百分点 [5] - 25Q3期间费用率9.4%，同比下降1.7个百分点，环比上升0.5个百分点 [5] - 25Q3研发费用额4.18亿元，同比下降10.3%，研发费用率同比下降1.2个百分点 [5] 投资收益与减值 - 25Q3投资收益1.39亿元，环比下降1.7%，去年同期受福戴亏损影响为负 [6][7] 未来展望 - 商用车行业复苏，公司轻卡以产品+技术+营销全面布局构建高壁垒 [9] - 中重卡、客车、发动机、变速箱多点开花，业绩有望持续向上 [9] - 对福戴长期股权投资已冲减至零，对公司业绩影响消除，25年轻装上阵 [9] - 重卡出口进行大力布局，25年出口销量持续高增，中长期成长空间大 [9] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测至14.74亿元（原16.66亿元） [10] - 维持2026-2027年归母净利润预测20.29亿元、21.36亿元 [10] - 2025-2027年EPS分别为0.19元、0.26元、0.27元 [10] - 对应PE估值16.1倍、11.7倍、11.1倍 [10] - 考虑公司估值较低且重卡出口有望贡献利润弹性，维持买入评级 [10]