核心观点 - 高盛认为礼来的口服减肥候选药物orforglipron代表着整个生物制药覆盖范围内最重要的新产品周期之一 [1][2][5] - 公司正以扎实业绩和前瞻性创新布局巩固其在全球生物医药产业的龙头地位 [3] - 高盛基于预估值滚动调整，将礼来目标价从879美元上调至951美元，重申买入评级 [7][8] 三季度业绩表现 - 礼来三季度业绩超越市场预期并上调全年指引 [4] - 减肥药销售强劲，三季度Mounjaro营收同比增长109% [4] - Zepbound营收大幅增长184% [4] GLP-1产品定价与竞争 - GLP-1定价动态保持稳定，符合管理层预期 [4] - 连锁药店巨头CVS优先选择诺和诺德Wegovy而非Zepbound的保险政策决定并未导致显著价格侵蚀 [4] 口服减肥药Orforglipron前景 - 全球监管提交即将开始，预计明年在美国市场推出用于肥胖治疗 [1][2][5] - 药物符合FDA国家优先凭证项目的至少三项要求中的四项，为加速审批铺平道路 [6] - 口服制剂的便利性将显著扩大全球目标市场规模 [6] - 药物整体特征（减重效果、在糖尿病方面优于诺和诺德口服司美格鲁肽、心血管/抗炎益处以及每日一片无食物和水限制）创造了可以进入比现有incretin组合所瞄准的市场大得多的全球目标市场的世代机会 [6] - 定价策略将视为类似Zepbound的销售模式，重点利用LillyDirect直接面向消费者平台 [6] 研发管线进展 - 除GLP-1产品线外，礼来在下一代肥胖化合物方面表现出色 [6] - 选择性胰淀素激动剂eloralintide的二期数据即将在肥胖周会议上公布 [6] - 三重激动剂retatrutide的六项三期试验结果预计在2026年底前出炉 [6] - Lp(a)项目muvalaplin已进入三期临床试验，二期数据显示在最高剂量下相比安慰剂可降低超过85%的生物标志物水平 [6] 估值与投资观点 - 高盛维持26.0倍P/E估值，认为礼来在2026年orforglipron发布前已处于最佳位置 [7] - 任何监管审批的提前都将为业绩带来额外惊喜 [7]