导语：博瑞生物以GLP-1减肥药为代表冲刺国际市场，却在业绩骤降、监管频警的背景下重启上市征途。 1、现金流： 博瑞医药净利暴跌、营收下滑、毛利率下降、短期负债高企，现金流趋紧，多次收到监管警示，信任度受影响。 2、商业化： 博瑞医药 营收高度依赖原料药（创新药未形成商业化收益），内部治理待完善。 袁建栋母子掌舵下的 "博瑞系"，正试图用港股融资重构信心。 营收增长放缓，净利断崖式下滑 毛利率同样显著下滑，从 2022 年的 63% 降至 2025 前三季度的 51.4% 。 博瑞医药成立于 2001 年，总部位于江苏苏州，是一家聚焦创新药与复杂原料药的国际化制药企业。其核心产品覆盖代谢、抗病毒、抗真菌、免疫 抑制、呼吸系统及抗肿瘤六大领域，但营收结构高度集中。 2025 年上半年，原料药收入达 4.07 亿元，占总营收的 75.8% ；创新药尚处研发阶 段，未形成商业化收益，业务重心仍偏向原料药出口。 根据 灼识咨询 数据，博瑞核心创新管线 BGM0504 （ GLP-1/GIP 双靶点激动剂）处于全球糖尿病与肥胖药研发第一梯队。 GLP-1 市场高速 扩张，全球肥胖 / 糖尿病药物市场预计将从 2024 ...