核心观点 - 电力供应已成为AI算力增长的硬约束，数据中心面临巨大电力缺口 [2][19] - 能够破解数据中心供电瓶颈的公司将直接受益于这一确定性趋势 [4][35] - 电网设备是数据中心基建的刚需，从辅助角色逆袭为核心瓶颈，孕育巨大投资机遇 [34][45] 电力需求与缺口 - 摩根士丹利研究显示，2025至2028年美国数据中心潜在电力缺口将达到49GW [3][25] - 生成式AI耗电量将从2023年的7TWh暴增至2028年的393TWh [24] - 截至2024年底，美国在运营数据中心规模为34.7GW，而排队并网的项目规模高达100GW [29] - 亚马逊、Meta、Alphabet、微软等科技巨头上个季度资本支出总额达972亿美元，同比增长65% [29] 技术变革与电源架构演进 - AI服务器单机柜功率从15kW飙升到50kW+，超算中心从百兆瓦级冲向吉瓦级 [32] - 液冷普及让散热功耗占比从10%增至25%，电力需求爆炸式增长 [32] - 数据中心供电电源正从传统UPS向高电压直流方案转变，未来将普遍采用800V HVDC架构 [32][34] - 到2027年，为Rubin Ultra机柜设计的电源解决方案单机柜价值将是当前GB200服务器机柜的10倍以上，每瓦功耗对应的电源价值也将翻倍 [33][34] 市场表现与资金流向 - 电网设备ETF(159326)近两个交易日飙涨7.86%，成交额8.29亿元，换手率69.32% [5] - 该ETF昨日吸金3.98亿元，近5日资金净流入超7亿元，最新规模11.61亿元，近1个月规模增长超828% [36] - 磷化工板块涨幅居前，清水源20cm涨停，黄磷指数近两周累计涨幅超7% [12][14] - 存储芯片概念股走强，SK海力士与英伟达就HBM4供应完成谈判，单价提升至约560美元，较目前产品涨价51.35% [10][11] 行业景气度与公司业绩 - 非特高压主网板块三季度归母净利润增速高达38.2%，出海需求旺盛 [39][41] - 中国变压器1-9月份出口62.2亿美元，同比增长39%，其中9月出口9.0亿美元，同比增长47% [39] - 思源电气等非特高压主网公司业绩亮眼，归母净利润同比增长48.7% [41] - 国内龙头企业在产能方面拥有绝对优势，高电压等级电网设备的紧缺更具持续性 [41] 投资逻辑与标的 - 电网设备ETF(159326)是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，特高压权重占比63.35%，充电桩含量61.17% [42] - 国内企业凭借成本和技术优势，订单和出口需求前9个月大增，业绩和估值有望双提升 [18] - 从中短期看，输变电设备内外需景气共振，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转 [18]