文章核心观点 - 特斯拉CEO薪酬方案的投票通过消除了公司面临的一项重大不确定性 避免了因信心崩塌对股价造成的拖累 [1] - 随着马斯克重心转向高科技项目 分析师预计未来几个季度股价将重拾上涨动力 [1] - 薪酬方案与电动汽车普及等长期趋势绑定 多项运营里程碑虽具挑战性但在十年期内具备可实现性 [9][20] 薪酬方案结构 - 薪酬分为12批 需在未来十年内逐步达成市值和运营里程碑目标方可解锁 [2] - 每批薪酬均对应一项市值要求和一项或多项运营里程碑 [2] - 市值要求明确 特斯拉需达成对应市值水平并维持6个月 [3] - 运营里程碑数量随批次递增 例如第1批需达成12项运营里程碑中的任意1项 第3批则需达成任意3项 [3] 运营里程碑详情 - 调整后EBITDA目标值从500亿美元至4000亿美元共设8个里程碑 其中4000亿美元目标要求连续维持12个月、24个月和36个月 [4][5][6] - 其他运营里程碑包括累计汽车交付量2000万辆 FSD订阅用户1000万 自动驾驶出租车100万辆 人形机器人交付100万台 [6] 里程碑达成可能性分析 - 调整后EBITDA里程碑极具挑战但并非遥不可及 已有传统车企实现超500亿美元EBITDA [9] - 特斯拉能源及储能业务增长18% 占总销售额13% 为丰田所不具备的独特优势 [9] - 电动汽车市场仍处发展初期 特斯拉处于最有利地位以捕捉增长潜力 [9] - 2025年1-9月特斯拉调整后EBITDA为108亿美元 年化预计144亿美元 需实现年均约51.5%的EBITDA增长才能在8年内达到4000亿美元水平 [10] - 累计汽车交付里程碑方面 截至2025年9月累计交付约800万辆 未来十年需再交付1200万辆 年均汽车销量增长率需约9.1% [11][12] - 1000万FSD订阅用户里程碑颇具挑战性 假设累计交付车辆中50%会订阅当前月费99美元的FSD服务 [13] - 100万辆自动驾驶出租车里程碑需建立覆盖多城市的大型网络 作为参考纽约市约有8.3万辆出租车 [14][15] - 100万台人形机器人交付里程碑在仓库和工业应用中被视为合理目标 [18] - 市值里程碑被认为最易达成 基于当前1.5万亿美元市值 下一批目标仅需增长33% 后期批次年均市值增长率要求介于12.5%至15.4% [20] 业务进展与关联性 - 特斯拉各项里程碑存在关联性 Robotaxi和FSD服务里程碑均依赖自动驾驶平台的技术突破 [16] - 高利润率FSD业务对支撑EBITDA利润率至关重要 凸显薪酬方案要求公司在多个领域取得成功 [13] - 公司研发支出已大幅增长 若现金流入未同步增加可能需要筹集更多资金 导致股权稀释 [20]