核心观点 - 公司作为民营乘用车座椅龙头，正受益于产品升级和进口替代趋势，乘用车座椅业务实现高速增长，并带动整体盈利能力改善 [1][5] - 公司通过整合子公司格拉默，实施降本增效措施，海外业务盈利持续改善，2025年第三季度净利润环比大幅增长97% [2][3][4] - 公司在智能电动化新产品（如隐藏式门把手、车载冰箱）领域订单充沛，新业务开始放量，成为新的增长动力 [6][7][20] 财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入56.08亿元，环比提升2.23%，归母净利润0.97亿元，同比扭亏，环比增长97% [3][9] - 2025年第三季度销售毛利率为16.48%，同比提升2.4个百分点，环比提升2.09个百分点，归母净利率为1.73%，环比提升0.84个百分点 [4][12] - 利润改善核心来自降本增效措施的落实及座椅业务规模效应的兑现，其中格拉默单季度贡献归母净利润5600万元 [3][16] 乘用车座椅业务 - 乘用车座椅是千亿级市场，单车价值量高，可从4000元提升至万元以上，目前行业份额主要由外资占据，国产替代空间广阔 [5][19] - 2025年上半年公司乘用车座椅业务实现营业收入19.84亿元，同比翻倍增长，但受研发及量产费用前置影响，该业务暂录得归母净利润-0.63亿元 [5][17] - 截至2025年7月31日，公司累计获得乘用车座椅在手项目定点共24个，包括奥迪、宝马等全球型客户，生命周期总销售额可观 [5][18][19] 产能与全球化布局 - 公司已在合肥、常州、芜湖等地建成多个座椅生产基地，并在宁波、北京、重庆等地布局建设新基地 [18] - 为拓展欧洲市场，公司与控股子公司格拉默在德国新设合资公司，并已获得德国宝马的乘用车座椅总成供应商提名信 [18] 新业务发展 - 内饰业务作为公司基盘，头枕、扶手产品位居国内第一梯队，同时积极拓展隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等智能电动化新产品 [7][20] - 2025年上半年，公司智能出风口业务实现营业收入1.36亿元，车载冰箱业务实现营业收入约7700万元，同比实现数倍增长 [7][20] - 截至2025年6月30日，公司隐藏式门把手已获不同客户项目定点，车载冰箱产品在手订单13个 [7][20][21]