文章核心观点 - 持续近两年的消费品以旧换新国补政策已收官，全年3000亿元中央资金全部下达 [4] - 国补政策刺激作用减弱，1-8月带动相关商品销售额超2万亿元，占同期社零额约7%，但5月以来社零总额增速放缓 [5] - 国补资金流向重塑消费市场，加速行业洗牌，具备资金、渠道、快速反应能力的大型企业成为最大受益者，而中小玩家被边缘化 [6][12] - 国补是一场精准灌溉，资金主要流向汽车、家电、数码三大行业，分别实现稳增长、谋升级、调结构的目标 [13][16] - 国补政策执行存在地域和人群差异，经济发达地区因财政基础好、执行效率高而转化率更高 [20][21][23] 国补政策总体情况 - 9月30日发改委公告，全年3000亿元中央资金已全部下达，第四批资金为690亿元 [4] - 2025年1-8月，全国共有3.3亿人次申领国补，带动相关商品销售额超过2万亿元，占同期社会商品零售额（除餐饮外）约7% [5] - 政策涵盖汽车、家电、家装厨卫、电动自行车四大品类，2025年1月新增手机、平板、智能手表手环等3C产品 [7] 汽车行业影响 - 新能源汽车个人消费者以旧换新可获2万元补贴，购买2.0升及以下燃油车补贴1.5万元 [7] - 定额补贴机制对售价低于5万元的新能源车刺激作用最明显，2025年上半年A00、A0级新能源车保持超85%的高增速 [7][8] - 2025年1-8月汽车以旧换新申请量达830万份，结合同期1476.5万辆乘用车销量，超过一半消费者享受国补 [14][15] - 比亚迪成最大受益者，2025年上半年营收3713亿元，同比增长23.3%，归母净利润155亿元 [8] - 国补加速行业洗牌，上汽、吉利、长城等传统车企利润下滑，小鹏、蔚来等新势力仍未摆脱亏损 [8] 3C数码行业影响 - 2025年1月新增数码产品购新补贴，可获销售价15%补贴，单件最高不超过500元，售价3000-6000元机型最受益 [9] - 2025年一季度小米国内手机出货量达1330万台，同比增长约40%，市场份额19%，重回中国市场第一 [9] - 小米大家电业务收入翻倍，IoT与生活消费产品业务单季收入超300亿元，同比增长58.7% [9] - 2025年第一季度小米营收1113亿元，同比增长47.4%，经调整净利润107亿元，同比增长64.5% [10] - 2025年第二季度国补覆盖6000元以上机型，苹果受益，大中华区营收同比增长4.4%至153.7亿美元，出货量逆势增长1% [10] - 2025年上半年600美元以上手机销量同比增长11%，快于整体手机大盘增速，市场份额提升2%至28% [15] 电商平台竞争格局 - 京东国补覆盖范围最广，因自营为主、地方分公司多、供应体系成熟，成为最大获益平台方 [11] - 淘天反应迅速，在消费者侧设置清晰国补入口，在商家侧协助审计回款，也抓到红利 [11] - 拼多多因模式以中小商家为主，国补入口隐蔽，2025年第一季度营收957亿元，低于预期，归母净利润147亿元，同比下降47% [11][12] 资金分配与行业效应 - 截至2025年5月31日，全国累计发放补贴约1.75亿份，汽车补贴申请412万份，占已下发资金规模的38%-51% [14] - 2025年上半年申万家电板块102家上市公司合计营收和净利润分别同比大涨9.19%、12.79% [15] - 智能冰箱、空调、油烟机销量同比增长均在10%以上，一二级能效家电销量占比达八九成，一级能效电视销量同比暴增863% [15] - 政策刺激峰值过后边际效应下降，冰箱市场保有量超5亿台，空调6亿台，手机换机周期拉长至40个月 [18] 地域执行差异 - 国补资金遵循“央地共担”原则，总体比例9:1，中央对东、中、西部地区分别承担85%、90%、95% [21] - 江苏2025年上半年社零总额2.39万亿元，同比增长5%，累计2598万人次享受补贴，资金使用173.77亿元，拉动消费超1400亿元，占比全国12.7% [23] - 重庆因财政压力在5月末暂停汽车置换更新补贴，8月调整为按开票价格比例发放并设置上限 [22] - 云南从8月12日开始下调汽车置换更新标准，新能源车补贴从1.5万元调整为1万元，燃油车从1.3万元调整为0.8万元 [22]