今晚腾讯出了财报。很多人来跟我讨论，无非两条 ： 1.腾讯的收入，利润。 2. 腾讯的capex。 第一条。 腾讯3Q25营业收入1929亿元，同比增长15.4%，超预期2%。 调整后归母净利润706亿元，同比增长18.0%，超预期7%。 VAS和广告业务表现突出，海 外游戏收入大超预期。 第二条。 capex预期内的下滑。25年前三季度capex为595.66亿元，同比+48.24%； 25Q3资本开支为129.83亿元，同比-24.05%，环比-32.05%，季度资本开支承压。原因只有一个：没有h20了，也没买多的别的芯片。它没有算力租赁 这业务。 关键是讨论的结果。部分投资者觉得腾讯很稳健，毛利率56.41%，去年同期53.13%，上个季度56.92%；净利率33.67%，同比 环比均上涨。 最后得出一个结论：明年M7 大部分成员投资回报率都在恶化的情况下，会不会有很多外资来配置腾讯？就和一批投资者买google和苹果一样。因为 步子迈得不够大，显得稳健而被青睐！ 我思考了半分钟，我觉得有可能！概率不小。毕竟不是23年了，现在全球都在思考投资回报率和以往固定资产加速贬值的逻辑。 主要集中在yinn ya ...