腾讯2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度收入为1928.69亿元人民币，同比增长15%，略超市场预期 [5] - 同期毛利录得1088亿元人民币，同比增长22% [5] - 同期Non-IFRS经营利润为726亿元人民币，同比增长18% [5] - 毛利和经营利润的同比增速已连续十二个季度领先收入同比增速 [5] 核心业务表现 - 游戏业务收入增长的核心亮点是海外游戏收入在本季度同比暴涨43% [5] - 广告业务收入增长得益于广告加载率提升、广告主投放增长以及AI的驱动 [5] - 金融科技与企业服务收入增长反映经济修复驱动金融科技需求回暖，企服收入增长主要由云业务带动 [5] 资本开支与AI战略 - 公司当季资本开支为129.8亿元人民币，同比下降24%，环比下降逾32% [7] - 2025年全年资本支出预计将低于之前指引范围，但仍将高于2024年水平 [7] - 资本开支下调部分受“缺芯”影响，但公司表示当前GPU储备充足，足以满足内部使用 [10] - 公司现阶段AI战略是以更低的部署和推理成本，实现更强的模型性能，对核心业务实现增益 [4][16] 行业竞争格局与战略差异 - 海外云市场（亚马逊占比32%，微软22%，谷歌11%）竞争烈度高于国内 [14] - 2025年上半年国内云市场，阿里云市场份额为35.8%，火山云14.8%，华为云13.1% [14] - 阿里因电商基本盘承压，有意愿在AI领域开辟新战场，投入相对激进 [15] - 腾讯核心业务成长性强、增长稳健，AI已深度融入产品线，成为驱动收入的底层技术支撑之一 [16] - 腾讯在AI基建投入上保持克制，一方面考虑技术方向不确定性，另一方面借鉴了Meta受困于高额AI投入的教训 [16]