核心财务表现 - 前三季度营收62.37亿元，同比增长28.35%，归母净利润3.17亿元，同比微增0.33% [3] - 第三季度营收21.35亿元，同比大幅增长49.52%，但受计提菲安妮品牌1.7亿元商誉减值影响，单季度净亏损1427.95万元，同比下滑116.52% [3] - 剔除商誉减值影响，第三季度业绩实现双位数增长 [4] 业务战略与产品创新 - 为把握年轻消费群体，推行"小克重黄金"、"一口价黄金"、"IP联名"等策略 [4] - 围绕"非遗"、"串珠"、"古法高工"与"流行IP"四大差异化类别打造年轻化品牌，第三季度迭代"非遗花丝"系列并新增黄油小熊、猫福珊迪两大IP授权系列 [8] - 高工费、高附加值的黄金产品组合拳推动传统黄金产品收入上升 [9] 渠道扩张与收入结构 - 加盟店数量持续增加，截至第三季度末达到1412家，第三季度净增加72家，2024年净拓店147家 [10] - 加盟渠道收入占比显著提升，从2019年的21%增长至2024年的50.4%，2025年上半年达到54.7% [11] - 公司将海外市场视为新增长点，计划在2028年底前在海外开设20家自营店，但目前海外收入占比不足1% [15] 盈利能力与商誉风险 - 公司毛利率为23.16%，已连续七个季度出现同期下滑 [12] - 加盟渠道毛利率因低毛利黄金产品占比提升而被拖累，从2022年的22.6%降至2024年的16.6% [12] - 经典黄金珠宝毛利率较低，2025年上半年为11.8%，远低于时尚珠宝26.8%的水平 [12] - 近四年累计商誉减值高达4.66亿元，主要源于2014年高溢价收购菲安妮品牌，截至第三季度计提后相关商誉账面价值仍高达3.34亿元 [5][7][8] 市场挑战与潜在风险 - 核心珠宝业务在2024年整体黄金珠宝消费疲软背景下，销量同比下跌7.59% [8] - "一口价"产品价格透明度与保值性受市场质疑，加盟扩张模式可能稀释品牌价值并拖累整体盈利水平 [4] - 海外拓展面临品牌国际认知度不足及周大福等已建立优势品牌的竞争，自营模式存在回报周期长、经营风险高的挑战 [4][15]