公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%，实现归母净利润646.27亿元，同比增长6.25% [7] - 2025年第三季度单季营业收入为390.64亿元，同比微增0.56%，归母净利润为192.24亿元，同比微增0.48%，单季增速创近十年新低 [7] - 公司核心产品茅台酒前三季度收入达1105.14亿元，同比增长9.28%，但系列酒收入为178.84亿元，同比下降7.8%，其中第三季度单季系列酒收入同比下跌34% [14] - 截至2025年9月30日，公司应收票据余额为52.1亿元，较去年年底的19.84亿元大幅增长，存货为558.59亿元，较去年年底的543.43亿元继续攀升，而合同负债为77.49亿元，较去年年底的95.92亿元有所下降 [15] 销售渠道分析 - 前三季度直销渠道收入为555.55亿元，同比增长6.86%，批发渠道收入为728.42亿元，同比增长6.29% [14] - 第三季度单季直销渠道收入为155.46亿元，同比下降14.87%，主要与"i茅台"收入下滑有关，而批发渠道收入为235亿元，同比增长14.39% [14] 行业环境与挑战 - 白酒行业处于政策调整、消费结构转型、存量竞争三期叠加的深度调整期，消费场景发生结构性迁移，宴请及送礼需求急剧减少 [16] - 2024年全国规模以上白酒企业销售收入为7963.84亿元，同比增长5.3%，但2025年上半年销售收入为3304.2亿元，同比仅微增0.19%，利润为876.87亿元，同比下降10.93% [17] - 行业库存高企，2024年A股20家白酒上市公司存货达到1683.89亿元，同比增加192.9亿元，批发价整体表现较弱，主销价格带向100元至300元下沉 [17] - 2025年飞天茅台原装批发价降至1680元/瓶，散装降至1655元/瓶，均跌破1700元关口，较年初超2200元/瓶的价格大幅回落 [18] 公司管理层与战略 - 2025年10月25日，茅台集团更换董事长，由贵州省能源局局长陈华接替张德芹，这是公司过去七年间第五次更换一把手 [5][19] - 公司管理层坦言行业正经历周期性调整和转型重要时期，公司正由高速增长向高质量发展转型，并通过市场调研、调整投放节奏、优化渠道政策等举措稳定市场 [5][6][19] - 面对全年9%的增长目标，公司第四季度需实现至少15%的同比增长，挑战不小 [4]