核心观点 - 外卖业务是公司营收增长的重要驱动力，但高昂的配送成本导致其增收不增利，公司明确表示外卖仅是阶段性补充，核心商业模式仍以自提为主 [3][4][5] - 公司战略重心在于门店扩张和市场份额增长，通过规模优势降低成本并巩固行业头部地位 [7] 2025年第三季度财务表现 - 营收152.9亿元，同比增长50.2%，创过去7个季度最高增速 [3][4] - 净利润12.8亿元，同比下降1.9% [3] - 自营门店同店GMV增长14.4% [4] - 近三年第三季度净利润率持续下滑，分别为13.7%、12.9%、8.4% [4] - 配送费用大幅上涨211.4%至28.9亿元，营收占比从9.1%上升至18.9% [4] 外卖业务的影响与挑战 - 外卖订单刺激销量但拖累利润率，平台补贴力度减弱导致单店盈利能力下降 [4][5] - 咖啡行业本质是点位驱动的线下生意，外卖履约成本高且影响产品口感与即时消费需求 [5] - 行业头部品牌普遍认为外卖仅是辅助，基本盘在线下自提 [5] - 外卖补贴政策从平台承担转向与品牌方、加盟商共担，进一步压缩单杯盈利空间 [6] - 外卖订单可能将原有自提订单转化为外卖订单，影响门店稳定利润 [6] 门店扩张与成本控制 - 第三季度净增门店3008家，全球门店总数达29214家 [3][7] - 2024年净增门店6873家，已超2023年全年净增6092家的水平 [7] - 公司通过规模优势优化成本结构：原材料成本占比从38.7%降至36.2%，租金及运营费用从22%降至20%，营销费用从5.8%降至4.9%，管理费用从6.3%降至5.2% [7] 行业竞争与成本压力 - 国际咖啡生豆价格持续高位，可能对未来利润率造成压力 [8] - 市场竞争加剧推动行业份额向头部品牌集中，公司通过扩大门店规模、提升供应链效率巩固竞争优势 [7][8]