合并方案概述 - 中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券，自11月20日起三家券商正式停牌，预计停牌时间不超过25个交易日 [1] - 此次合并是2024年新"国九条"发布后的大型券商深度整合案例 [1] - 合并对象并非市场此前猜测的银河证券，而是东兴证券与信达证券，三者拥有共同的实控人中央汇金 [5] 合并战略逻辑 - 相较于两家大券商合并，大券商收购中小券商的整合难度相对更低，有望获得更强的协同效应 [6] - 中央汇金成为三家券商的共同实控人，为此次吸收合并提供了契机 [5][6] 合并各方业务特点 - 中金公司在高端投行和国际化业务领域具有显著优势，2025年前三季度实现营业收入207.6亿元，归母净利润65.7亿元，同比增长130%，境外业务收入占比稳定在20%以上 [8] - 东兴证券形成涵盖财富管理、投资交易的综合金融服务体系，2025年前三季度实现归母净利润16.0亿元，同比增长70%，拥有92家分支机构并深耕福建市场 [8] - 信达证券在特殊资产投行领域独具特色，债券承销实力突出，2025年前三季度实现归母净利润13.5亿元，同比增长53%，设有104家分支机构并重点布局辽宁区域 [8] 合并后的资源整合与协同效应 - 合并后实体归母净资产将超过1700亿元，资本实力显著增强 [10] - 三家券商营业部合计数量将位居行业第三，极大提升零售业务覆盖能力 [8] - 客户资源整合将创造显著交叉销售机会，中金公司高净值客户可借助东兴、信达分支网络获得更便捷服务，后两者的零售客户则能享受中金顶尖财富管理产品和跨境金融服务 [10] - 借助东兴、信达股东在不良资产处置领域的专业能力，合并后的中金公司有望深化债务重组、风险化解等新型投行业务 [10] 对行业竞争格局的影响 - 合并将重塑证券行业竞争态势，合并后的实体在投行等传统优势领域保持领先，并通过补强零售经纪和区域布局，具备在全业务链上竞争的实力 [10] - 合并带来"规模效应+业务协同"双重动力，推动营收结构持续优化和盈利能力稳步提升，一个资本实力更强、业务线条更均衡的券业新巨头正在形成 [11]