公司战略转型 - 公司正从一家个人电脑制造商转型为一家AI公司，其AI业务营收已占总营收的30%[3] - 公司采用“混合式AI”战略，本质是“云端+本地”协同计算架构，旨在成为AI产业链中后端的整合层龙头企业[8] - 公司是全球最大规模的端侧AI厂商，极少数同时实现大规模化的B端与C端业务，形成了横跨消费与企业两端的完整AI生态[5] 混合式AI战略详解 - 混合式AI结合了云端算力与终端本地处理，典型应用场景包括在终端处理简单任务，复杂任务则调用云端算力，兼顾隐私、成本与效率[9][10][11] - 该战略的实现路径是通过打造“个人超级智能体”，实现端、云、边缘模型协同工作，为用户提供个性化、普惠的AI服务[11][12] - 公司选择此战略是基于其全球最大PC生产商和庞大AI服务器业务的独特优势，是全球极少数能同时打通“端、边、云、网”的公司[13] AI终端入口的战略价值 - AI终端是AI应用落地的物理入口和控制生态的关键，如AI PC、手机等，能让AI从云端走向终端，完成商业闭环[16][20] - 在AI时代，终端设备是持续承载AI服务的节点，可掌握用户数据、场景接口等稀缺资源，具备控制“算力入口”的生态意义[20] - 公司凭借其终端布局，有潜力成为“AI算力分发商”，向上游输出算力需求，向下游输出智能服务，形成以终端为核心的AI生态闭环[21] 财务表现与业务结构变化 - 非PC业务营收占比持续提升，在过去三个完整财年分别达到近40%、近45%、47%，显示营收向AI相关基础设施和服务转移的趋势[25] - 最新财季数据显示，AI PC营收增速达197%，在PC营收中占比从18%急速攀升至42%；AI服务器营收同比增长超1.5倍，占服务器总营收22%[27][28] - 方案服务业务集团经营利润率长期维持在20%以上，最新财季为22%，其非硬件收入部分占比上升，AI服务收入实现三位数增长，推动利润结构向服务化迁移[26][29] 未来展望与估值逻辑 - 公司业绩增长逻辑从设备销量的线性扩张，转变为AI基础设施与服务生态的复利增长，业绩周期波动性显著下降[6] - 随着服务业务比重提升，公司估值体系有望由“制造业PE”转向“科技服务PS”逻辑[6] - 公司进入“服务化+AI解决方案”驱动阶段，方案服务业务集团和高增长的AI基础设施业务将把订单转换为长期、经常性的高毛利收入流[29]