文章核心观点 - AI算力需求真实爆发，公司FY26Q3财报业绩全面碾压预期，证伪AI泡沫论 [3][4][49] - 公司手握5000亿美元订单能见度，全球500万个GPU订单排至2026年底，需求无淡季 [18][20][22][49] - 公司凭借Blackwell和Rubin平台的技术垄断、CUDA生态壁垒及稳固供应链，增长有短期订单托底和长期技术护航 [30][36][44][49][52] 业绩表现 - 单季营收570.1亿美元，超市场预期近20亿，同比暴涨62%，环比增长22% [3][5] - 调整后净利润317亿美元，日均净赚3.5亿美元，调整后每股收益1.3美元，同比增长60% [3][6] - 自由现金流220.9亿美元，同比增长32% [6] - 调整后毛利率73.6%，环比提升0.9个百分点，公司指引FY26Q4毛利率约75% [7][9] 细分业务 - 数据中心业务营收512亿美元，同比增长66%，环比增长25%，占总营收90% [11] - 网络业务营收82亿美元，同比翻倍增长162%，成为全球最大AI网络业务 [15][38] - 专业可视化业务营收7.6亿美元，同比增长56% [16] - 汽车业务营收5.92亿美元，同比增长32% [17] 需求与订单 - 公司锁定2025-2026年Blackwell+Rubin平台收入能见度5000亿美元，且存在上修可能 [20] - 本季度AI项目需求达500万个GPU，客户包括云厂商、主权国家及科技公司 [22] - 与Anthropic签署1吉瓦算力协议，与沙特定3年供应40-60万个GPU [21] - 云端需求强劲，亚马逊AWS、微软Azure的AI数据中心GPU满载售罄 [23] 技术平台与生态 - Blackwell平台GB300成为高毛利主力，性能训练比Hopper快5倍，推理性能功耗比优10倍 [31][32] - Rubin平台计划2026年下半年登场，封装面积比Blackwell大50-60% [34][35] - CUDA生态形成壁垒，无CUDA的加速器易被淘汰，GPU使用6年后仍可升级性能 [36] - 网络业务NVLink、InfiniBand、Spectrum-X三驾马车驱动增长 [38][39] 合作与供应链 - 与AI领军企业OpenAI合作建设10吉瓦数据中心，并与Anthropic深度合作 [41] - 软件巨头ServiceNow、SAP整合其技术，传统龙头卡特彼勒、丰田应用其数字孪生技术 [42][43] - 核心供应链伙伴台积电CoWoS产能预计2026年底月产10.5万片，2027年提升至14.1万片 [44][45] - 与SK海力士、美光洽谈HBM4供应，确保供应链韧性 [46] 未来增长信号 - 短期需关注FY26Q4营收能否达到650亿美元±2%的指引 [51] - 中期需观察Rubin平台2026年下半年量产能否实现“X倍”性能提升及其2027年营收占比和良率 [51] - 长期逻辑在于全球AI基建市场到2030年达3-4万亿美元，公司是赛道不可或缺的玩家 [52]