核心观点 - 英伟达当前估值未处于泡沫水平 市场已反映其良好执行力及未来部分增长预期 [1] - 公司增长势头依然非常强劲 当之无愧成为全球市值最高的公司 [9] 财务业绩表现 - 第三季度营收达到570亿美元 环比增长22% 同比增长62% 大幅超出市场预期的550亿美元和公司自身指引的540亿美元 [6] - 第三季度每股收益为1.30美元 超出市场预期1.26美元约3% [7] - 第四季度营收指引为650亿美元 意味着同比增长65% 环比增长14% 远高于市场普遍预期 [7][8][10] 数据中心业务 - 数据中心业务营收环比增长25% 打消了此前增长放缓的顾虑 [7] - 第四季度数据中心业务指引显示将维持强劲势头 同比增长65% [7] - 三大平台转型推动数据中心业务增长 包括加速计算 强大的人工智能模型以及智能体应用 [9] - H20图形处理器销量已微不足道 Blackwell Ultra成为主流架构 云图形处理器已售罄 Blackwell销量创下纪录 [9] 盈利能力与运营效率 - 毛利率实现环比增长 从72.4%升至73.4% [9] - 运营费用环比仅增长8% 远低于营收增速 表明公司持续提升运营效率和规模效应 [9] 未来增长预期与估值 - 当前前瞻市盈率约为30倍 而第四季度营收指引显示同比增长65% [10] - 市场预计未来几年强劲增长将持续 例如2027财年同比增长40% 2028财年增长25% [11] - 预计2028年市盈率为26倍 即使出现增长为0% 净利润率下降6个百分点的较弱周期 仍能获得3.8%的盈利收益率 [12][13] - 长期约4%的盈利收益率对于一家执行力出色 对人工智能行业重要的公司是积极的 [14]