美联储货币政策路径 - 基础预测显示美联储将在12月降息25个基点 随后在2026年3月和6月分别再进行两次降息 最终将联邦基金利率推低至3%-3.25%的终端水平 [1] - 12月10日的降息决定几乎无因素能阻碍 因下一份就业报告和CPI数据均在会议之后公布 市场焦点已转向降息后的政策路径 [2] - 2026年上半年将放缓宽松步伐 1月可能暂停降息 但3月和6月的额外降息将确保利率回归中性水平 [6] 美国经济与通胀前景 - 预计2026年美国经济增长将重新加速至2%-2.5%的区间 失业率将稳定在略高于9月4.44%的水平 [4] - 核心PCE通胀率9月维持在2.8%左右 剔除关税传导和金融服务价格等暂时性因素后 潜在通胀率已降至接近2% 随着关税传导效应在2026年年中结束 实际核心PCE通胀率将进一步回落 [5] - 美联储进一步降息的上行风险有限 主要基于对近期通胀数据的乐观解读 [4] 劳动力市场状况 - 非农就业数据表面强劲 增长11.9万人 但潜在就业增长趋势仅为3.9万人 替代性指标显示10月出现重新裁员迹象 裁员追踪指标在近几个月显著上升 [7] - 25岁以上大学毕业生失业率为2.8% 较2022年低点上升了1个百分点 20至24岁大学毕业生失业率攀升至8.5% 该关键群体占美国劳动力40%以上和劳动收入55%-60% 其就业恶化可能对未来消费支出产生不成比例的负面影响 [7] AI行业与股市估值 - 未来10-15年AI创造的增量资本收入贴现值基准估计为8万亿美元 仍远高于目前预测的累积AI资本支出 从基本面看支出并未过剩 [8] - 股票市场已在当前价格中充分计入了AI的预期价值 由于目前估值水平极高 预计未来10年美股回报率将低于美国历史平均水平 [8]