文章核心观点 - 德意志银行和汇丰等机构认为甲骨文股价被严重低估，市场对其超过5000亿美元的剩余履约义务和AI业务的担忧过度，重申买入评级并预测有超过90%的上涨空间 [5] - 市场恐慌源于对甲骨文巨额RPO和AI基础设施投资盈利能力的信息不足，但乐观机构认为这是大型基础设施交易的前置成本特性，长期收入将逐步实现 [5][9] - 存在分歧观点，DA Davidson转为谨慎，质疑OpenAI承诺的严肃性并将目标价下调至200美元 [10] - 尽管面临债务飙升和短期盈利压力的挑战，部分分析师认为股价超卖可能提供入场机会，公司AI和云业务增长强劲 [11][12][13] 机构观点与评级 - 德意志银行重申买入评级和375美元目标价，预计较当前股价有约90%上涨空间，认为即使OpenAI业务零收入，2030财年每股收益仅从21美元降至17美元，自由现金流从410亿美元降至310亿美元 [5][7] - 汇丰维持买入评级和382美元目标价，意味着92%的上涨空间，认为市场对RPO的恐慌源于信息空白，公司给出的30%-40%的AI基础设施业务毛利率指引合理 [5][9] - DA Davidson将甲骨文目标价从300美元下调至200美元，维持中性评级，质疑OpenAI承诺的严肃性，指出其总承诺超1万亿美元 [10] 财务与业务表现 - 甲骨文2025财年第四季度云基础设施收入同比激增52%至30亿美元，剩余履约义务同比增长41%至1380亿美元 [13] - 公司债务负担急剧上升，自由现金流转为负约59亿美元，为数十年来最弱表现，违约保险成本大幅攀升 [11] - 为资助AI和云扩张，甲骨文正准备380亿美元债务发行，与数据中心建设相关的贷款今年已达至少650亿美元 [11] - 公司预计2026财年云增长将超过40%，云基础设施增长将超过70% [13] 市场表现与估值 - 甲骨文股价在过去一个月暴跌近30%，较9月峰值下跌约41%，但周三大反弹，收涨约4%，创10月13日以来最佳单日表现 [3][11] - 基于当前约200美元的股价，市场几乎没有为甲骨文的OpenAI业务给予任何估值 [5][8] - 技术指标显示公司股票处于超卖状态，部分分析师认为这提供了逢低买入的机会 [12] - 在覆盖公司的45位分析师中，32位给予买入或更高评级 [13] 风险与挑战 - 甲骨文超过5000亿美元的RPO主要来自长期合同，面临更高的重新谈判风险，若客户需求变化可能被迫在定价上让步 [6] - 履行大规模AI合同所需的成本（基础设施、人员等）具有不确定性，直接影响合同收入的最终回报率 [6] - 云业务毛利率较薄，显著低于部分竞争对手，公司在基础设施和数据中心上的持续大笔支出拖累短期盈利能力 [11]