核心观点 - 摩根士丹利认为阿斯麦正迎来由DRAM技术升级、台积电3nm工艺提前及AI芯片需求驱动的盈利增长周期，目标价上调至1000欧元 [1][2][11] DRAM技术升级周期 - DRAM市场从1a/1b节点向1γ/1c节点转变，导致EUV光刻层数增加，1c节点需5-6个光刻层 [3] - 三星和海力士在2026财年的EUV需求明确，商品DRAM价格上涨支撑订单增长 [3] 先进逻辑芯片制造需求 - 台积电亚利桑那州工厂3nm工艺可能早于2028年提前落地，其3nm制程依赖阿斯麦EUV光刻机 [4] - 英伟达Blackwell系列GPU需求"爆表"，推动台积电扩建3nm产能，间接带动EUV光刻机需求 [6] 盈利与估值重估 - 公司走出长达14个月的下行周期，EUV平均售价预计因计算光刻技术应用而上涨 [9] - 市场情绪转变，"内存超级周期"证据增多，盈利重估周期已开启 [9] - 2026财年EUV销量预计从41台增至48台，服务业务利润率随装机量增长改善 [10][11] 财务表现与业务韧性 - 2026财年毛利率预计52.3%，较2025财年52.7%仅微降0.4个百分点，体现利润率控制能力 [11] - DUV业务销售额预计同比下降约15%，但EUV销售额增长和装机基础管理业务支撑整体利润 [10]