公司概况与港股IPO计划 - 科兴制药在登陆A股近五年后，正式寻求赴港上市，以实现"A+H"双平台融资 [1] - 需要明确区分，此次寻求港股上市的科兴制药与已从纳斯达克退市的科兴生物（SINOVAC）并非同一家企业，两者在股权、控制人及业务上均无关联，科兴制药主攻重组蛋白药物和微生态制剂，而科兴生物着重疫苗领域 [1] 财务业绩表现 - 公司营业收入波动不大，2022年至2025年上半年分别为13.16亿元、12.59亿元、14.07亿元和7亿元，但净利润波动剧烈，同期分别为-0.93亿元、-1.95亿元、0.27亿元和0.79亿元 [6] - 2025年前三季度业绩出现显著反转，营业收入11.48亿元，同比增长10.54%，而归母净利润达1.11亿元，同比增幅高达547.7% [7] - 盈利改善并非完全源于主营业务，2024年扭亏为盈主要得益于研发投入缩减1.77亿元和销售费用缩减0.92亿元，合计减少成本2.69亿元 [8] - 2025年前三季度净利润大幅增长，部分源于销售费用持续下降（缩减2800万元），更主要得益于非经常性损益，包括处置子公司收益0.15亿元，以及投资收益达2719万元（同比增长366.9%）和公允价值变动收益由-1394万元转为盈利1544万元 [8] 核心产品与业务瓶颈 - 公司面临核心产品增长乏力的问题，近八成收入依赖依普定、赛若金、白特喜和常乐康四款核心产品 [9] - 这四款产品贡献的收入占比持续下降，从2022年的98.90%降至2025年上半年的79.50%，对应收入规模在2022年至2024年间于12亿至13亿元之间徘徊，显示增长已触及天花板 [10] - 公司整体毛利率呈现下滑趋势，从2022年的75.4%降至2025年上半年的63.6% [11] - 海外市场收入有所增长，从2022年的1.6亿元上升至2024年的2.24亿元，2025年前三季度达1.77亿元，占总收入比重从约11%提升至25.9% [8] 财务状况与债务压力 - 公司资产负债率显著上升，截至2025年三季度末为49.69%，相比2020年末增加27.02个百分点 [11] - 债务压力与日俱增，期末短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款分别达到2.67亿元、4.79亿元、6.49亿元，而账面上货币资金仅有4.93亿元 [11] 公司治理与合规问题 - 公司在信息披露上存在硬伤，2024年1月发布的2023年业绩预告严重不准确，预计归母净利润为-1.1亿元至-8500万元，但实际年报披露为-1.9亿元，差异较大 [14] - 公司未保持自愿信息披露的持续性，未及时披露人干扰素α2b泡腾胶囊项目在2024年1月终止的情况 [15] - 因上述问题，公司董事长邓学勤、总经理赵彦轻、财务总监兼董事会秘书王小琴均被出具警示函 [16] - 公司在募集资金使用上管理不规范，2023年出现使用募集资金购买"非保本型产品"的情况，违反了相关规定 [17] 控股股东减持与市场信心 - 在赴港IPO前夕，实控人邓学勤通过其控制的科益医药进行了密集减持 [21] - 自2025年6月股价高点后，在6月27日至7月9日、8月5日、9月20日及11月20日多次减持，减持价格在30.05元/股至48.37元/股之间 [21][22] - 短短5个月内，邓学勤持股比例由66.89%下降至50.38%，减持比例达16.51%，累计套现超过10亿元，而公司当前总市值仅为67.8亿元 [22] - 公司股价自2025年6月创下63.91元/股的历史新高后，截至11月25日跌至34.1元/股，较高峰时期下跌47% [4]