交易终止概述 - 科源制药宣布终止收购宏济堂99.42%股权的重大资产重组事项，交易金额高达35.81亿元 [2] - 该交易在历经深交所问询、反垄断审查通过等程序后，因市场环境变化而终止 [2] - 这是宏济堂继新三板摘牌、科创板IPO终止、借壳长江健康失败后，第四次资本化尝试受挫 [5] 交易时间线与进程 - 交易于2024年10月8日因筹划重大事项开始停牌，2024年10月22日披露重组预案并复牌 [6] - 2025年6月11日股东大会审议通过正式方案，6月27日深交所受理申请，7月10日收到审核问询函，8月18日完成问询回复 [6] - 2025年11月28日，科源制药召开董事会正式决定终止本次重组 [6] 交易终止的潜在原因 - 监管层对跨界并购和高估值并购的审核标准持续细化，深交所重点关注交易协同效应及整合规划 [6] - 宏济堂评估增值率约为60.54%，估值达35.81亿元，但二级市场对中药板块价值判断更侧重盈利能力与现金流稳定性 [7] - 宏济堂核心产品产能利用率出现明显下滑，2024年麝香酮、阿胶、安宫牛黄丸的产能利用率分别为73.38%、38.36%、72.81%，相比2023年大幅下降 [7] - 科源制药自身财务状况不佳，2025年前三季度营业收入约3.03亿元同比下降8.52%，归属净利润约3147.07万元同比下降20.69% [8] - 科源制药第三季度单季亏损1121万元，净利润同比下滑412.15%，货币资金从去年同期2.67亿元骤减至7483万元，降幅达72% [10] 宏济堂背景与未来展望 - 宏济堂为拥有118年历史的中华老字号，拥有151个药品文号 [5][7] - 科源制药承诺自公告披露之日起至少一个月内不再筹划重大资产重组 [10] - 文章提出观点，宏济堂或可踏踏实实做好自身业务，没有必要追求资本化 [10]