文章核心观点 - 基于宏观与技术分析的综合框架，对四大类资产给出月度配置观点：看空权益资产和工业品，看多债券资产和黄金 [1][2][25] - 宏观层面整体利空权益资产和工业品，利多债券资产和黄金 [1][8] - 技术层面显示权益、债券、黄金资产价格趋势向上，工业品资产价格趋势向下 [1][13] 宏观视角分析 - 权益资产方面，PMI（3月周期）、CPI同比（1月周期）、社融存量同比（1月周期）三个宏观指标均显示利空，10年期国债收益率（12月周期）和美元指数（1月周期）显示利多 [9] - 债券资产方面，PMI（3月周期）和社融存量同比（3月周期）显示利多，CPI同比（3月周期）显示利空，美国10年期国债收益率（1月周期）显示利多 [9] - 工业品资产方面，PMI（3月周期）、WTI原油（1月周期）、社融存量同比（1月周期）三个宏观指标均显示利空 [9] - 黄金资产方面，PMI（3月周期）、中美10年期国债利差（1月周期）、美国M2同比（12月周期）三个宏观指标均显示利多 [9] 技术视角分析 - 截至2025年11月30日，权益资产趋势向上，其历史2个月LLT平均月度涨跌幅减去历史(T-12至T-2)个月LLT平均月度涨跌幅的指标值为1.69% [14] - 债券资产趋势向上，其历史2个月收盘价平均月度涨跌幅减去历史(T-12至T-2)个月平均月度涨跌幅的指标值为0.13% [14] - 工业品资产趋势向下，其历史2个月收盘价平均月度涨跌幅为-1.05% [14] - 黄金资产趋势向上，其历史6个月收盘价平均月度涨跌幅为3.63% [14] - 权益资产估值适中，截至2025年11月30日，其历史5年ERP分位数为55.71% [17][18] - 权益资产处于资金流出状态，截至2025年11月30日，其资金流指标（历史1个月主动净流入额减历史6个月平均月度主动净流入额）为-1029亿元 [21][22] 综合观点汇总 - 宏观信号与技术信号的历史平均相关系数较低，约为0.17，因此将两者得分加总以形成综合观点 [23] - 权益资产宏观指标得分为1，技术指标得分为0，总得分为1 [24] - 债券资产宏观指标得分为2，技术指标得分为1，总得分为3 [24] - 工业品资产宏观指标得分为-3，技术指标得分为-1，总得分为-4 [24] - 黄金资产宏观指标得分为3，技术指标得分为1，总得分为4 [24] 资产配置组合表现 - 固定比例+宏观指标+技术指标组合在2025年的收益率为10.50%，自2006年4月至今的年化收益率为12.00%，最大回撤为9.06%，年化波动率为6.91% [3][27][30] - 波动率控制+宏观指标+技术指标组合在2025年的收益率为15.85%，自2006年4月至今的年化收益率为9.66%，最大回撤为9.25%，年化波动率为5.93% [3][31][33] - 风险平价+宏观指标+技术指标组合在2025年的收益率为7.23%，自2006年4月至今的年化收益率为9.67%，最大回撤为5.41%，年化波动率为4.35% [3][31][33] - 资产配置基准组合涉及7类资产，包括沪深300、中证500、中证国债、中证企业债、SGE黄金、南华工业品和货币基金，基准权重分别为10%、10%、30%、30%、5%、5%、10% [26][27]