核心观点 - 价值投资的本质依据是价值而非持有期限 当公司基本面恶化或价格严重高估时 应果断卖出而非教条式长期持有 [3] - 个人投资者应避免盲目模仿巴菲特的“永远不卖”策略 该策略有其特定的适用背景 如控股收购、资金规模巨大、税务及监管限制等 普通投资者无需受此束缚 [4][5][6] - 对于资金规模较小的个人投资者 最佳策略是耐心寻找并投资于自己能看懂的、优秀的冷门小公司 以寻求更高的潜在回报 [7][9][10] 对价值投资与长期持有的辨析 - 价值投资不等于长期投资 长期持有是价值判断下的结果而非目的 若公司变质或价格存在巨大泡沫 则不应继续持有 [3] - 引用巴菲特观点：投资者需清楚某些公司或产业并无长期战略可言 若长期播种却总失望收成 需审视自身或投资标的 [3] - 以贵州茅台为例 作者因认为高估而卖出 并计划在价格合适时买回 说明投资决策应基于价值判断而非永久持有某一标的 [3] 对巴菲特“不卖”策略的语境分析 - 巴菲特提及有些公司永远不卖主要针对其控股公司 原因包括收购时的承诺以及维护信誉以利于未来收购 [4] - 对于股票投资 巴菲特倾向于不卖的原因包括：1) 资金规模过大 找到新机会可直接买入而无需卖出持仓；2) 美国存在资本利得税带来的巨大转换成本；3) 持股进入董事会后卖出受限制 [5][6] - 作者指出中国个人投资者无资本利得税 且极少涉及控股收购或进入董事会 因此无需模仿这些特定背景下的策略 [5][6] - 巴菲特曾表示若管理资金规模小 他确信能做到50%以上的年化收益率 方法包括寻找“定价错误”的小公司机会 [6][7] 对个人投资者的策略建议 - 个人投资者最佳方法是耐心寻找自己能看懂的优秀冷门小公司 [7] - 选择冷门小公司的原因在于：大公司信息噪音多 缺乏交易体系的个人投资者易受干扰导致错误决策 [8] - 引用段永平观点：像苹果这类知名大公司难有10倍以上回报 小额投资者应关注自己明白但关注度不高的公司 [9] - 选择公司需满足两个前提：1) 自己能看懂其未来现金流；2) 公司需优秀 即具备好的商业模式和企业文化 [9][10] - 好的商业模式指能持续赚钱且有独特竞争力 好的企业文化指言行一致且业务聚焦 [10] - 投资小公司的劣势在于研究资料少 耗时耗力 但适合时间充裕且热爱研究的个人投资者 [10]