核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现超预期，营收与利润均实现大幅增长，主要得益于新兴渠道的拓展突破和传统渠道的优化 [1][3] - 公司完成管理层交接，创始人鹿有忠卸任总经理，由其侄子鹿游接任，标志着“二代接班”尘埃落定 [1][5][7] - 公司渠道战略转型成效显著，成功打入山姆会员店等新兴渠道并打造爆款，推动全渠道融合发展 [2][3][4] 业绩表现与复苏 - 2025年前三季度，公司实现营业收入12.4亿元，同比增长40.4% [3] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润1.7亿元，同比增长43.3%；扣非净利润1.5亿元，同比增长47.0% [3] - 公司业绩在经历长期下滑后显著回暖，2024年营收11.82亿元，归母净利润1.57亿元，同比分别增长22.37%和35.44% [3] - 此前公司业绩承压，营收从2021年的12.2亿元跌至2023年的9.66亿元；净利润从2020年的2.6亿元下滑至2023年的1.16亿元 [3] 渠道拓展与战略 - 公司业绩转好的重要因素是新兴渠道高速增长，特别是成功打入山姆会员店体系 [3][4] - 2024年7月，公司新品脱骨鸭掌在山姆会员店成为爆款，长期排名山姆肉干肉脯小食热度榜TOP3 [4] - 2025年，公司加大量贩渠道开拓，与万辰、很忙系等开展合作 [4] - 2025年第三季度，公司线下渠道收入4.5亿元，同比增长33.6%，其中会员商超和零食量贩渠道发展趋势良好 [4] - 2025年第三季度，公司线上渠道收入0.3亿元，同比增长17.7% [4] - 分市场看，2025年第三季度西南基地市场收入1.7亿元，同比增长8.8%；东南区域收入2.7亿元，同比增长59.6%，主要系新兴渠道开拓增速较快 [4] - 公司未来战略是巩固传统渠道优势，深化新兴渠道布局，拓展线上业务，推动全渠道融合发展 [3] 管理层变动与接班 - 公司完成董事会换届，创始人鹿有忠当选董事长，不再兼任总经理，由其侄子鹿游接任总经理 [1][5][7] - 此次人事变动被视为明确的“二代接班”信号，鹿游大概率成为公司下一任“话事人” [1][7] - 鹿有忠之女鹿新已不在新一届董事会名单中，因抚养子女等因素暂不考虑接班 [6][7] - 新任总经理鹿游出生于1988年，拥有食品科学专业背景，在公司研发部锻炼7年，2019年起任副总经理 [7] - 公司实控人为鹿有忠、赵英和鹿新一家，三人合计持股约65%，股权价值约35亿元 [7] 财务与运营细节 - 随着销售规模增长及与山姆等渠道合作，公司应收账款有所增加，截至2025年第三季度应收账款达1.55亿元，而2024年同期为9073万元 [5] - 公司表示应收账款增加属于销售规模增长导致的正常经营活动情况 [5] - 截至12月3日收盘，公司股价报12.96元/股，总市值达55.43亿元 [7]