文章核心观点 - 宇通客车2025年11月销量同环比显著增长，国内市场在“以旧换新”政策拉动下加速复苏，同时公司通过主动加库为后续订单交付做准备，四季度出口业务进入加速期，有望在12月创下新高，分析师基于对公司未来三年营收与利润增长的积极预期，维持“买入”评级 [2][3][4][6][7] 11月销量与生产情况 - 2025年11月公司总销量为4058辆，同比增长9%，环比增长33% [2][4] - 2025年11月公司产量为5188辆，当月增加库存1130辆，2025年1-11月累计增加库存1636辆，公司采用以销定产模式，短期大量加库可能是为后续放量订单的交付做提前储备 [2] 市场需求与产品结构 - 11月销量增长主要受国内需求提升驱动，特别是“以旧换新”政策拉动了国内公交市场需求的显著增长 [4] - 从产品结构看，2025年11月大客、中客、轻客销量分别为1838辆、1613辆、607辆，同比分别增长23%、29%、下降39%，环比分别增长23%、67%、5% [5] - 中客销量同环比增速均较快，当月销量占比达到39.75%，同比提升6.24个百分点，大中客车合计销量占比为85.00%，同比提升11.60个百分点 [5] 出口业务与海外进展 - 公司出口业务在2025年第四季度迈入加速期，四季度是公司的出口旺季，预计12月出口销量有望创造新高 [6] - 公司在海外市场取得积极进展，10月在巴基斯坦建设了KD工厂并斩获400辆大单，近期在比利时世界客车博览会上获得“年度最佳客车大奖”、“年度最佳巴士大奖”以及安全环保等多个奖项 [6] 财务预测与估值 - 分析师维持公司2025年至2027年营业收入预测为436亿元、499亿元、567亿元，同比增速分别为17%、14%、14% [7] - 维持公司2025年至2027年归母净利润预测为49.4亿元、59.2亿元、70.3亿元，同比增速分别为20%、20%、19% [7] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为15倍、12倍、10倍 [7]