GLP-1药物市场热度 - GLP-1药物热度持续高涨，2025年“双十一”期间京东健康平台成交额增长超过6倍，替尔泊肽排名第一 [1][4] - 全球减肥针市场规模巨大，使减肥药超越抗癌药成为全球销售额最高的药物类别，并推动礼来公司市值突破万亿美元 [2] - 礼来公司市值超越辉瑞等营收规模相近的公司约4倍，核心差异在于成功抓住了GLP-1市场机遇 [3] 礼来公司与替尔泊肽的成功 - 替尔泊肽是GLP-1药物代表，2025年6月-9月销售额达101.03亿美元，成为当季度全球“药王” [4] - 礼来公司已有150年历史，风格保守注重研发，曾因抗抑郁药“百忧解”专利过期陷入低谷，现凭借替尔泊肽重塑行业地位 [4] - 替尔泊肽上市三年即成为“药王”，2025年前三季度销售额达248.37亿美元，贡献公司营收六成 [5][9] - 2025年前三个季度礼来制药业务营收累计458.87亿美元，在跨国药企中排名第一 [9] GLP-1药物发展历程与技术迭代 - 礼来早期通过商业化胰岛素奠定糖尿病治疗基础，2005年推出全球首个GLP-1药物艾塞那肽 [6][7] - 第二代GLP-1药物司美格鲁肽2024年销售额约273.54亿美元，为全球销售额第二的药物 [8] - 替尔泊肽采用GLP-1和GIP双靶点设计，临床疗效优于仅靶向GLP-1的司美格鲁肽，且定价低约20% [8] - 2025年前三季度替尔泊肽销售额较司美格鲁肽仅低9.4亿美元，且保持双位数增长，而后者增长停滞 [9] 市场潜力与口服药竞争格局 - GLP-1市场远未饱和，全球有超8.9亿成人肥胖症患者，美国成人肥胖率达40.3%影响超1亿人 [11] - 礼来CEO表示当前仅治疗约1000-1200万美国患者及全球2000-3000万患者，覆盖全球5亿患者需新方案 [11] - 礼来布局小分子GLP-1口服片Orforglipron，易于降低成本和大规模生产，头对头试验显示其疗效优于司美格鲁肽口服片 [12][13] - 2025年11月美国FDA对礼来GLP-1口服片颁发优先审核券，审查时间从10-12个月缩短至1-2个月，可能改变竞争格局 [14] - 加速审批可能使礼来GLP-1口服片上市时间差从半年缩短至三个月内，据估算可为公司额外带来50亿-100亿美元收入 [14] - 礼来已提前生产超10亿片GLP-1口服片，预计明年一季度获批 [14] 适应证拓展与未来研发方向 - GLP-1药物适应证广阔，替尔泊肽已获批治疗睡眠呼吸暂停，并正开发心血管、肾病等新适应证及联用疗法 [17] - 礼来管线中同靶点药物Brenipatide正开发用于烟草使用障碍、酒精使用障碍、抑郁症等多种适应证 [17] - 礼来在开发GLP-1/GIP/GCG三靶点药物及Amylin药物，作为下一代减肥药路线 [18] - 公司计划未来两年推出两款新药，之后五六年可能每年推出一款新药，并投入140亿美元用于研发以克服单品依赖 [18]